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莫琳今天的A股,让大家都目瞪库♀♀≮呆,涨到不敢相信自己的眼睛。逾♀♀⌒人说,今天最痛苦的不殊♀♀∏踏空,而且满仓不涨,不舍得割,不舍♀♀〉茫』χ浮⑸畛芍浮⒋匆蛋逯妇涨逾5%,两市成解♀♀』额突破10000亿元,上证综指创2015拟♀♀£7月以来最大日涨幅。“昨天的你对我爱棱♀♀№不理,今天的我你高攀不起”。这不是说你心爱♀♀〉墓媚铮这说的是我们今天的大A股。不仅如此,殊♀♀≌盘后,银保监会、人社部更是释放了♀♀≈匕跣藕拧300股涨停!沪指♀♀”┱5.6%两市成交破万亿今日两市继续♀♀∪线放量暴涨,东方通信11天10板,京东方A再♀♀≌峭#蝗商股全部涨停,银保险等金融股全部放♀♀×勘┱牵中国平安涨9%成交150亿b♀♀‖带领两市成交突破万亿大关,创近四年来最粹♀♀◇单日成交额!截至收盘,上证指数暴涨5.6%进入♀♀〖际跣耘J校逼近3000点b♀♀‖深证成指涨5.59%,创业扳♀♀″指涨5.5%。两市成交额达到10402亿,比上周五增加超4♀♀000亿,激增近70%,创2015年11月以来新高。菱♀♀〗市近300股涨停,下跌个股不足20只。中国平安等3股成♀♀〗欢钇瓢僖冢分别为中国平安、中信证券、京东方A。♀♀∫股大涨6.72%3年来最大单日涨幅今日♀♀∥才蹋银板块强势拉升,最终创下2015年以来碘♀♀∧最大单日涨幅6.72%,让肉♀♀∷恍惚间看到了2014年年末的光景。银板块30肘♀♀』成分股中,11只中小银全线涨停,宇宙大工商意♀♀▲上涨6.31%,中国银、农业银以及建设意♀♀▲涨幅也超过了5%。整个板块全天总成交额457.30亿,这♀♀〖总成交额的4.4%,是上一个交易日的182%。银板块自♀♀〗衲昴瓿踔两瘢涨幅约18.02%。而券商同期已经上涨4♀♀9.84%。银板块今天一改往日不温♀♀〔换鸬恼鞘疲一鸣惊人,让人♀♀》路鹦岬搅2014年年末,牛市初期的味道。♀♀2014年11月28日,银板块大涨8.15%,一糕♀♀※光头光脚的大阳线奠定了2015年牛市的基础。在随衡♀♀◇的一个月里,银板块曾经有3个交♀♀∫椎牡ト照欠都超过了6%,扳♀♀″块整体涨幅43.45%,同时创下1.8万亿的天量成♀♀〗欢睢J率瞪希2014年年末的牛市♀♀〕跗谇橐彩侨商股率先启动♀♀ 2014年11月21日,券商指数突然大涨7.62%♀♀。一举结束了长达4年之久♀♀〉闹底情。在接下来的一个月里,券商扳♀♀″块大涨104.5%,成交额高达2.85万亿。2019年年初以来碘♀♀∧情是不是像极了2014年年末的场景?♀♀÷蚬善币丫无法满足了必须必须买可转债,一天♀♀36%今天的A股涨到有一种幻觉,满仓涨停碘♀♀∧都觉得自己亏了。网友表示,牛市买股票已锯♀♀…不满足了,必须买可转债,一天36%今天♀♀∫蛭东方财富涨停,但是市斥♀♀ 太疯狂了,下午券商股一股拟♀♀⊙求,而东财转债对应的正股东方财富又是♀♀∏渴浦芯龙头梯队,被一路哄抢,涨♀♀》高达20%。今天股民都在说转债太猛了!菱♀♀‖大妈都知道了。东财转债今天不是最火的,最♀♀』鸬氖翘胤⒆债,暴涨36%。可能有小伙♀♀“槊遣恢道什么是转载b♀♀‖基金君来科普一下。市场上有一个投资品♀♀≈郑通常上涨的时候跟随股票的节奏,下跌的时♀♀『虿慰颊券的特性。这里所说的就是可转债。可转债♀♀∪名可以转成股票的债券这里可以看出,可转债同时具♀♀∮姓性和股性。可转债有什♀♀∶刺氐愫陀攀1、T+0交易,可以当日买入♀♀〉比章舫觯2、和债券一样,没有涨跌♀♀》限制;3、比普通债券多了一种收益来源:可以成股票♀♀÷袅耍赚取股票涨幅收益;4、牛熊通吃熊市,可以当成♀♀≌券一样拿在手里,防御性强;牛市,可以转成股♀♀∑甭袅耍进攻性强。简单举例:A上市公司发♀♀】勺债,言明债权人(即债券投资人)于持逾♀♀⌒一段时间(这叫封闭期b♀♀々之后,可以持债券向A公司取A公司的股票。债权肉♀♀∷摇身一变,变成股东身份的蒜♀♀※有权人。而股比例的计算,即以债券面额除以某一特定♀♀∽价格。北上资金减持值碘♀♀∶注意的是,北上资金净流出♀♀∮6000万元,结束此前连续18个交易日的净♀♀×魅耄其中沪股通净流出近21亿元♀♀♀。此前,北上资金七周均呈锯♀♀』买入状态,合计净买入1120.♀♀87亿元,其中上周净买入就达到194.81亿元♀♀ Q老金入市规模仅15%!人社部官员:占比过小据♀♀〉谝徊凭报道,2016年初基本养老保险基金投资运♀♀∮正式启动之时,业内曾预计用于市场化运♀♀∮的的养老金可达2万亿元。如今三年过肉♀♀ˉ了,养老金委托投资的合同金额仅有8580亿元,与♀♀≡は胂嗳ド踉丁H松绮炕金♀♀〖喽骄志殖ぬ砌松在23日举的第五届全国赦♀♀$会保障学术大会上表示,现阶垛♀♀∥社保基金委托投资规模占比过小b♀♀‖应当推动养老基金投资运营规模不断扩大,逐步♀♀±┐笱老基金投资范围。根据《2017年度人力资源衡♀♀⊥社会保障事业发展统计公报♀♀ 罚截至2017年底,城镇职工基本养老保险基金累♀♀〖平岽 43885 亿元;城乡居民基本养老保险基金♀♀±奂平岽 6318 亿元,两种保险的累计结余租♀♀≤额为5.02万亿。2018年♀♀±奂平岽娴淖芏罴绦保持增斥♀♀・。唐霁松表示,养老金委托投资规模只占到了烩♀♀※金积累额的15%,还有大量的养老保险基金粹♀♀℃在银或是购买国债,随着老龄烩♀♀’程度的加深,养老保险基金保值增值的风险也在加大。题♀♀∑霁松表示,为了应对为了应对基金投资运营风险b♀♀‖应当推动养老基金投资遭♀♀∷营规模不断扩大,引导地方树立长期投资的理♀♀∧睿鼓励地方继续并扩大基扁♀♀【养老金的委托投资规模。在下一步采取♀♀〉挠Χ源胧┲校唐霁松还提出要加快研究并逐步♀♀±┐笱老基金的投资范围。社保基金理事会♀♀∫灿ρ芯看葱峦蹲什品,科砚♀♀¨制定资产配置,提高科学配置,努力提高投资收益水平♀♀ R保监会释放多个重磅信号今天下午,国新办♀♀【偌峋龃蚝梅婪督鹑诜缦展ゼ嵴叫挛欧⒉蓟幔银保监烩♀♀♂的三位副主席:王兆锈♀♀∏、周亮和梁涛,介绍坚决打好防范金融风险攻坚这♀♀〗有关情况。基金君整理了一下,大概有这几点:1、♀♀〗鹑诎踩稳定得到了有效维护,金融风险从发散状态租♀♀―向了收敛状态,也基本遏♀♀≈啤⒆变了金融资金脱殊♀♀〉向虚的局面,使更多的金融资金♀♀⊥研橄蚴担流向实体经济,也使得影租♀♀∮银的野蛮生长和房地产金融的过热,外♀♀〃过加强监管被套上了缰绳,使它测♀♀』能再任意狂奔。2、当前银业保险业风险总体可控b♀♀‖但面临的形势依然复杂严峻。防范化解金融风险既意♀♀―打攻坚战,也要做好打持久战的准备。意♀♀―继续加大力度处置银不良资产,同时控制新增不♀♀×甲什;继续紧盯房地产金融风险,对房地♀♀〔开发贷款、个人按揭粹♀♀←款继续实审慎的贷款标准,特别♀♀∈谴有投机性的开发贷、个人房贷要严格加以控制;配♀♀『系胤揭形债务处置,以及处置地♀♀》焦企高杠杆问题。3、提出“七♀♀〔蛔妓墓开”的严格要求,严♀♀〗不合规、不合理的收费。有一些银、一些中小金融烩♀♀→构变相增加收费,甚至“以贷定存”“以存定贷”,搞一些变相的方式,提高了融资成本。欢迎企业向银保监会、向各地银保监局举报,我们将发现一起,查处一起,绝不姑息。4、从去年统计来看,普惠型小微企业贷款增长超过21%,远远高于整个的贷款增长。经过金融乱象的整治,使得银业保险业更加进一步回归本源,专注主业,来加大对实体经济的支持。5、拓宽民营企业融资的渠道,不管是直接融资还有间接融资,包括信贷、债券、股权、理财、信托、保险等,调动各方面资源,加大对民营企业和小微企业的投放。6、把监管的重点聚焦到了单户授信1000万元及以下的普惠型小微企业。我们要求这类普惠型小微企业贷款同比增速不低于其他各类贷款的同比增速,而且要求覆盖面,也就是获得贷款的户数不低于上年同期。7、总体而言,新增的票据融资有真实交易背景,有企业的正常生产、周转需要,但不排除有个别企业、银,利用可能存在的一些利差套利空间,进同业票据的买卖交易。这是个别现象,针对这种情况,已经在组织监管人员加强对这方面的检查。如果发现这些资金完全是出于套利的目的,而没有投入企业和实体经济,会采取严格的问责和处罚,使资金减少通道、降低成本,投入实体经济。新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。责任编辑:史考 金融供给侧结构改革的提出奠定后续牛殊♀♀♀♀♀♀⌒根基 时时彩奇妙软件手机版 全球主要央暂停紧缩脚步,一波新的交易良机来啦美联♀♀♀♀♀♀〈⒌毕碌母肱苫醣艺策中心♀♀♀♀×⒊≌在催生一波新的旨在从央紧缩脚步暂停中获益的交♀♀♀∫撞呗浴VanguardGroupInc.的GemmaWright-Caspari♀♀us料定美国国债收益率曲线♀♀』嵛持窄幅区间波动,并表♀♀∈舅会针对区间两端进双端押注。摩根士碘♀♀・利投资管理公司的Micha♀♀elKushma表示会在公司的全♀♀∏蛘券投资组合中加大♀♀√桌头寸。汇丰控股的MaxKettner则认为,♀♀∠衷谑腔金经理们保持中性仓位♀♀。随时准备进大幅头寸调整的时衡♀♀◎了。即便是在股、债、汇波动率全面溃退之际,投资者♀♀∫廊豢吹搅瞬簧倩会。市场老手们料定,面临程度跻身解♀♀↑几十年最大之列的利率前景不确定性,♀♀∫约把巯碌拿骋缀偷卦嫡治紧张♀♀【质疲市场人气随时会出现大幅波动。在美联♀♀〈⒘⒊”浠导致流趋势停滞不前的形势下,许多人看到♀♀×嗽敢飧南腋张者的赚钱新外♀♀【。双端押注Vanguard的高♀♀〖痘金经理Wright-Casparius仍然记碘♀♀∶1995-1996年美联储延长利率稳定期♀♀∧嵌问奔淅锪侥暧10年期美国国这♀♀‘收益率差的走势。当时这一收益率差♀♀∠萑肓苏幅波动,如今,她预计该收益率差会作出类似♀♀〉姆从ΑWright-Casparius表示,上次美联储经♀♀【冒幢不动,一切都陷入了横盘这♀♀←理,但那并不意味着我们不能针垛♀♀≡窄幅波动区间的两端进押注。此封♀♀‖美联储暂停加息脚步,由于经济和美联储政策封♀♀、展路径存在不确定性,你会封♀♀、现市场走势会不时出现波动。2年与♀♀10年期美国国债收益率差目前约为15糕♀♀■基点,之前该收益率差一度缩小至9个基点这一♀♀2007年以来的最低水平。打战术牌据烩♀♀°丰控股多资产策略师Kettner称,投资者人气肘♀♀¤然发生变化的环境条件已经成熟,交♀♀∫自泵强赡芑岱⑾郑市场人气会从心安理得♀♀∫幌伦颖涞盟ネ擞锹窃倨稹Kettner表示,市场可能会不外♀♀。自问我们当前究竟身处何地,投资经理眼下赚钱的镶♀♀≈实途径就是保持中性b♀♀‖随时准备好让资金大规模进出。一定程度上受♀♀〉狡笠凳找嬖龀し呕河锹堑挠跋欤♀♀‖美国股市去年12月创出了大萧条以来的最差表现。如今♀♀」墒幸丫反弹,标普500指数相比12月♀♀26日创下的低点已经上涨大约19%,但是企业利润前♀♀【叭缃袢允钦议焦点。套利不息据荷♀♀±脊际集团伦敦分部外汇主管ChrisTurner斥♀♀∑,借入低成本资金投入高收益资产测♀♀、由此获取回报,这种策略的吸引力♀♀⊙巯抡在日益增强。他认为美联储三季度之前测♀♀』会再加息,并建议进土耳其里拉和墨西哥比索的套棱♀♀←交易,这两种货币的利率拟♀♀】前分别处于大约17%和8%的♀♀∷平。Turner称,套利交易斥♀♀‖级完美时机已经到来如今为时尚早♀♀。但是投资者应密切关注这些高收意♀♀℃货币,一旦逢低,便即买入,除非有某♀♀⌒┲卮蟾好嫦息出现。低波动率垛♀♀≡于套利交易是个利好,因为♀♀』懵什ǘ导致利差交易利得流失♀♀〉目赡苄曰嵋虼硕减少。摩根大外♀♀〃一个衡量全球汇率波动♀♀〕潭鹊闹副晗忠汛1月份的9.4%下降到了7.5%。摩根士♀♀〉だ投资管理公司全球固定收益首席投资官♀♀Kushma眼下重点着眼保守增加本公司债券基金的套利♀♀〗灰淄反纭D鞘且蛭风险资产2018年所面临的那些关尖♀♀↑利空,包括美联储进一步加息、美元走强以♀♀〖懊拦国债收益率上涨等,如今都已经消殊♀♀¨。他指出,我们在尝试♀♀∫砸恢职踩的方式增加投资组合中的套利交易头寸♀♀。倾向于买入巴西、波兰和匈牙利等新兴市场国家的债肉♀♀’,以及与美国居住和商用地产挂钩的证券化资产。不光♀♀↓就算美联储立场再中性,数♀♀【萑羰侨找嫫H恚我们也还是斥♀♀⌒受不了。美元前景渺茫据AmplifyingGlobalFXCapital的♀♀〈词既GregGibbs称,短时间内美联储没有任何加息♀♀《,那对于美元而言是不镶♀♀¢之兆,尤其在全球信心出现♀♀「纳频那榭鱿赂是如此。Gibbs认为,美国利率暂停上脚步或将有助于其他货币的普遍复苏和全球股市的强劲表现,同时也将造就美元的疲软。他同时表示,随着全球经济增长逆风致使世界各国各地区央纷纷趋向鸽派立场,美元近几周来有超常表现。但是一旦全球贸易、中国刺激、欧元区增长、英国脱欧等重大忧虑得到解决,全球信心的改善便会推动美元走低。着眼暂停加息之后诸如AlhambraInvestments的全球研究主管JeffreySnider等一些人表示,鉴于此轮商业周期持续时间已经颇久,货币市场交易员在预测美联储政策方面也颇多佳绩,如今是时候着眼美联储暂停加息后会何去何从了。隔夜利率掉期的走势已经完全排除了美联储2019年加息的可能,当前反映出的预期是未来两年会降息整整25个基点。Snider称,做此概念的一个选择是做多任何一种债券,期货市场走势反映出的未来降息概率已经相当高了。责任编辑:李园 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中山证券♀♀±钫俊窨凸鄯治隼史上A股市♀♀〕〉湫团J械奶卣鳎既可以为我们理解历史上A股♀♀∨J械难荼涔媛商峁┮欢ǖ木验证♀♀【荩也可为我们分析当前A股市场走势提供一些有益♀♀〔慰肌N颐谴邮谐∏樘卣鳌⒔灰滋卣鳌⑼蹲收卟斡胍忖♀♀≡柑卣骱鸵蛋蹇榈谋硐值人母鑫度,对2007年和2015年A♀♀」墒谐×酱蔚湫团J械奶卣鹘了梳理分♀♀∥觥!窕于相关指标来分析2019年斥♀♀□以来的市场走势,如果从股指表现、市斥♀♀ 交易情况、投资者参与意愿以及业板块涨封♀♀※来看,当前市场还并测♀♀』具备大牛市的指标特征。但当前市♀♀〕≈械哪承┲副暌丫反映出牛市前期的一些特征,如市斥♀♀ 估值处于近两年来的低位♀♀ ⑹谐〕山欢罘糯蠛褪致试黾印⑼庾式♀♀∫徊郊涌烊氤〔季忠约胺且金融业涨幅靠前等。●我们肉♀♀∠为,年初以来由于内外的“预期测♀♀☆”导致投资者情绪改善,市场走♀♀〕鲆徊明显的修复性情。可以预计,伴随着国内外♀♀∈谐』肪车母纳坪驼府部门的政策支持,投资这♀♀∵信心将会进一步增强,增量资金可♀♀∧芑崧叫进入市场。因而,直到今年“菱♀♀〗会”,近期市场表现出来的修复性反碘♀♀’趋势仍有一定的上空间。●展望未来,我们认♀♀∥年内国内的改革措施有望加快骡♀♀′地,因而,投资者不妨对今年“两会”以♀♀『蟮氖谐∏橐脖в懈为乐观的态度。正♀♀∥墓内A股市场特有的散户主导交易的结光♀♀」,可能导致牛市演变的不同阶段具有不同的特征,♀♀⊥时,不同时期的牛市在同一个演变阶段可能也会锯♀♀∵有某些共性。因而,客观分吴♀♀■历史上A股市场典型牛市的特征b♀♀‖既可以为我们理解历史上A光♀♀∩牛市的演变规律提供一定碘♀♀∧经验证据,也可为我们分析当前A股市场情提供♀♀∫恍┯幸娌慰肌1颈ǜ嫜≡窳2005-2007年和♀♀2014-2015年两次典型牛殊♀♀⌒,分析从牛市前期到牛市顶峰时期的市场情特征、交♀♀∫滋卣鳌⑼蹲收卟斡胍庠柑卣饕约耙蛋邂♀♀】樘卣鳎据此归纳出两次牛市在不同阶段的♀♀」餐特征。最后,我们基于这些共性来判断2019拟♀♀£以来的A股市场的情是否具有类似于这两次牛市的某♀♀⌒┨卣鳎据此为分析A股市场的未来♀♀∽呤铺峁┮恍┚验证据。本报告分为三大部分,第♀♀∫徊糠执邮谐∏椤⒔灰滋卣鳌⑼蹲收卟斡胍庠柑卣骱鸵碘♀♀“蹇樘卣鞯人母龇矫妫对两次典型牛♀♀∈械慕锥涡蕴卣鹘了统计分析;第二部分梳理归纳了两粹♀♀∥牛市共同的阶段性特征;基于氢♀♀“两部分提炼出来的相关指标,最后一部分基于前♀♀∈龅南喙刂副辏对2019年以来的A股♀♀∈谐∏榻了分析。1.两次赔♀♀。市演变的阶段划分依据将上证综指在牛市中涨♀♀》均分为三段并结合其租♀♀∵势来划分牛市的前、中、♀♀『蟮热个时期。尽管上证综指存在某锈♀♀々缺陷导致其难以代表整个♀♀A股市场,但绝大多数投资者还是以上证综指的走势来判♀♀《鲜谐∽芴遄呤疲因而,此处我们也采♀♀∮谜庖恢副辍4庸墒惺据和现有的相关分析来看b♀♀‖一般认为2007牛市开始于2♀♀005年6月,结束于2007年10月♀♀。期间上证综指从2005年6月1日的1039.19点上涨肘♀♀×2007年10月16日的6092.06点,涨幅486.23%♀♀ =其涨幅均分为3段,则每段涨幅大致为162%。据粹♀♀∷,可得出2007牛市前期♀♀〗崾时上证综指的点位在2722.68左右,中期结束时上肘♀♀・综指点位在4406.17左♀♀∮遥后期结束时上证综指点位则为最高点6092.06。外♀♀‖时,以上证综指不断走高后斥♀♀■现一段时间持续性回调为依锯♀♀≥来划分牛市不同时期。从图1中可♀♀∫钥吹剑2007牛市中上证综指♀♀≡2007年1月和2007年5月均出现一段时间的持续性回♀♀〉鳎其中1月回调时间跨度为2个星期,♀♀5月回调时间跨度为1个月,因而可将1月、5遭♀♀÷的上证综指最高点作为划分牛市不同时期♀♀〉慕诘悖而上证综指1月最高点位为24日2975.13♀♀〉悖5月最高点位为29日♀♀〉4334.92点,与依据涨幅计算的♀♀〉阄淮笾孪嗤。因此,结合涨幅均分段的情况和上证综指♀♀∽呤铺卣鳎将2007年牛市♀♀〉那捌诨分为2005年6月到2007年1月,中期划分为2♀♀007年2月到5月,后期划分为2007拟♀♀£6月到10月。根据上述类♀♀∷频谋曜荚俣2015年牛市进时期划分。一般♀♀∪衔2015年牛市开始于201♀♀4年7月,结束于2015年6月,期♀♀〖渖现ぷ壑复2014年7月1日的2050.28点上涨至2015年6♀♀≡12日的5166.35点,涨幅为151.97%。♀♀⊥样将其涨幅划分为3段,则每段涨幅大致为50%。♀♀【荽耍可得出2015牛市前期结束时上证综指的点位在307♀♀5.42点左右,中期结束时赦♀♀∠证综指点位在4100.56点左右,后期结♀♀∈时上证综指点位则为最高♀♀〉5166.35。另外,从图2中可以看到,2015牛市中上证♀♀∽壑冈2015年1月和2015年4月均出现一段时间的斥♀♀≈续性回调,其中1月回调时间跨度为1个月,4月回碘♀♀△时间为2个星期,而上证♀♀∽壑1月最高点位为8日的32♀♀93.46点,4月最高点位为27日的4527♀♀.40点。因此,将2015牛市前♀♀∑诨分为2014年7月到2015年1月,中期划分为2015年2♀♀≡碌4月,后期划分为2015♀♀∧5月到6月。将2007牛市和20♀♀15牛市时期划分的情况总结如下表(表1)所示:2b♀♀‘牛市中的市场情特征人们一般认为股♀♀≈负褪谐」乐凳鞘谐∏榈闹苯犹逑郑股票指数的♀♀≌堑以及市场估值的高低能够有效反映出市场情♀♀〉暮没担股票指数上涨则意味着市场氢♀♀¢转好。因而,我们以各粹♀♀◇股指和相应的市场估值为指标对市场情题♀♀∝征进分析。根据上述对逾♀♀≮牛市不同阶段的划分,将2007衡♀♀⊥2015牛市不同时期各大股指的环比涨幅情况解♀♀▲计算分别得到表2、表3。从表2、表3♀♀≈锌梢钥吹剑牛市中各大股票指数普涨,且涨幅较大♀♀。一般至少可达到100%♀♀∫陨稀T诒2、表3中,分别将上证50、烩♀♀ˇ深300、中证500、中小板指以及创业板指进相互比较b♀♀‖阶段性环比涨幅靠前的指♀♀∈用红色标出,阶段环比涨幅靠后的用绿色标出。值碘♀♀∶注意的是,由于中小扳指从2005年6月♀♀7日才开始启用,其在2007牛市前期的涨幅靠前并不能有锈♀♀¨反映当时市场实际情况,因而应将其题♀♀∞除掉。比较不同时期各大股指的涨幅变化情♀♀】觯可得到如下几点结论:第一,牛市前期,上证50♀♀♀、沪深300等大盘蓝筹股指♀♀”硐纸虾谩4颖2中可意♀♀≡看到,2007牛市前期沪深300指数阶垛♀♀∥环比涨幅为202.85%,表现好于中证500。粹♀♀∮表3中可以看出,2015牛市氢♀♀“期上证50领涨市场,阶段环比涨幅♀♀∽畲笪72.65%,而同期粹♀♀〈业板板指和中小板指的表现相对较弱,其中创业板指涨♀♀》最小,仅为9.22%。牛市前期大盘股指均表现解♀♀∠好的原因在于,一方面,投资者刚刚进入殊♀♀⌒场,态度会比较谨慎,因而更加青睐于基本免♀♀℃表现比较扎实的大盘股;另一方面,大盘股指的表♀♀∠钟胧谐∪似发生正反馈作用,进一步助推股指♀♀∩稀5诙,牛市中期,股指涨幅♀♀〉那忻飨浴V兄500、粹♀♀〈业板指、中小板指等中小盘成长性股指♀♀”硐纸虾茫同期大盘股指表现相对较弱。从扁♀♀№2中可以看到,2007牛市中期中证500指数♀♀×煺牵阶段环比涨幅最大为112.53♀♀%;同期上证50指数涨幅靠后,阶段环比涨幅最小为4♀♀2.17%。从表3中也可以看到,在2015♀♀∨J兄衅冢创业板指领涨,阶段环比涨幅最大为78.19%;♀♀⊥期上证50指数依然涨幅靠后,解♀♀∽段环比涨幅最小为29.33%,且♀♀⊥期中证500指数仍强于沪深300和上证5♀♀0。通过上述现象我们发现在牛市中期市场风糕♀♀●存在一次切,由大盘价值蓝♀♀〕锕勺为中小盘成长股。风格切的原因库♀♀∩能在于,此时场外投资者加速入场,在这一阶段,股肘♀♀「上涨更多是基于公司股票价肘♀♀〉增长的想象空间,大盘蓝筹股遭遇价值天花♀♀“澹相应股指的空间有限,而具备高成长性的中小盘股更♀♀∪菀资艿绞谐∏囗,因而粹♀♀→表这些股票的股指涨幅比较靠前。第三,两粹♀♀∥牛市后期股指表现存在差异,共同特征并不明显。从扁♀♀№2中可以看到,2007牛市后期大盘蓝筹光♀♀∩指回归强势,上证50指殊♀♀↓领涨市场,阶段环比涨幅最大为55.14%,同期♀♀≈兄500和中小板指表现一般,其中中证500指数涨♀♀》靠后,阶段环比涨幅最小为5.94%♀♀♀。而从表3中可以看到,2015牛殊♀♀⌒后期则中小盘成长股指表现依旧氢♀♀】势,创业板指领涨市场,阶段环比♀♀≌欠最大为43.53%;同期上证50和沪深30♀♀0等大盘蓝筹股指表现一般,其中上证50指殊♀♀↓阶段环比涨幅最小为4.54%。♀♀∫蚨,2007和2015两次牛市后期股指表♀♀∠植⑽蕹鱿置飨缘墓餐特征。我♀♀∶且部梢砸桓鼋嵌龋从市场估值看市场的走♀♀∈啤M3给出了股指处于不同阶段时碘♀♀∧市场估值(PE)情况。从图3可♀♀∫钥闯觯在牛市启动前,上证综指估肘♀♀〉长期持续处于低位,表明市场♀♀【哂型蹲始壑怠:笃谒孀殴芍覆欢吓噬b♀♀‖上证综指估值也不断走高,而且在后柒♀♀≮上证综指攀升速度加快,估值上升♀♀∷俣纫渤中加快。因此,估值上升速度加快可视作牛市解♀♀♂束的征兆性指标之一。3.牛市中的市场交♀♀∫滋卣饕话愣言,市场成交量大锈♀♀ 以及手率高低可以反映出市场活跃程度的大小,市场斥♀♀∩交量和手率越大,则市场交易活跃度越高。此外♀♀♀,融资融券余额以及新发基金数♀♀《羁杉浣臃从吵鐾ü其他方式参与市场交♀♀∫椎淖式鹆克平,融资融券余额和新封♀♀、基金数额越大,则市场♀♀〗灰谆钤径仍礁摺R虼耍我们选取市场成交额♀♀♀、手率、融资融券余额和新发基金♀♀∈额作为分析市场交易特征的指标,对两次牛市碘♀♀∧交易特征进分析。(1)市场成交额特征牛市前期,♀♀〗灰锥罨嵯灾高于震荡市的成交量蒜♀♀‘平且能持续一段时间。从图4、图5♀♀≈锌梢钥吹剑2007牛市和2015♀♀∨J锌始时,交易额都有显著的放大趋势,垛♀♀▲且交易额能够在一段时间内维持在相♀♀《越细叩乃平。因而,交易额放大且能持续,可视为牛市♀♀∑舳的标志之一。牛市中期,市场交易额在经♀♀」一段时间相对高位运后显著放大♀♀ 4油4、图5中可以看到,在牛市中期b♀♀‖市场成交额会有一段时间的显著放大而且能够有锈♀♀¨突破前期高点,但突破前期高点后则♀♀∮肿入下通道,回落至相对低位上运♀♀♀。交易额的这种回调可能表明市场投资者还锈♀♀∧存疑虑,并没有完全参逾♀♀‰其中,导致交易额缺乏持续放大的烩♀♀※础,因而在短时间内冲高后会有所回落。牛市后期,市♀♀〕〗灰锥畛中放大并保持高位运,殊♀♀⌒场成交额先于上证综指见顶。从图4、图♀♀5中可以看到,在牛市后期,随着更多的投资者参与到♀♀∈谐〗灰字中,市场活跃度较高♀♀。市场交易额持续放大并保持高位运。另外,从图4、♀♀⊥5中也可以看到,2007和2015牛殊♀♀⌒的成交额均先于上证综指见顶,表明成交额是光♀♀∩指持续上涨的重要支撑。而成交额遭♀♀≮牛市后期达到天量高点后开始回落,可看作是牛殊♀♀⌒缺乏继续上动力的标志之一。(♀♀2)手率特征牛市前期,手率短柒♀♀≮内创出新高,且能持续处于相对高位。从图6、图7♀♀≈锌梢钥吹剑2007牛市和2♀♀015牛市前期手率皆创出阶段新高,2007牛♀♀∈星捌谑致首罡呶6.37%,2015牛市氢♀♀“期手率最高为9.40%。另外,从图6、图♀♀7中也可以看到,手率还会在相对高位斥♀♀≈续一段时间,表明这段时间市场交易活跃。而在手骡♀♀∈持续一段时间高位运后,则又回落碘♀♀〗低位徘徊。因而,可将手率创出阶段新高并持续一段♀♀∈奔湓谙喽愿呶辉耸游牛市开启的标志之一。手率最高碘♀♀°多出现在牛市中期后半段。2007牛市♀♀∈致首罡呶2007年5月30日碘♀♀∧8.07%,2015牛市最高点为2014年12月9日的9.40%。此外♀♀♀,2015年5月28日的手率也♀♀「叽9.34%,表明随着赔♀♀。市基调确立,此时有更多的投资者参与到市场交易之中b♀♀‖从而使得手率创出新高点。♀♀∨J泻笃冢手率开始出现下解♀♀〉趋势且先于上证综指见顶,手率曲线走势与上证♀♀∽壑盖线走势之间的剪刀差逐渐变大。从图6、外♀♀〖7中可以看到,在牛市后期,随着上证综♀♀≈傅牟欢献吒撸手率开始出现下降趋势并逐测♀♀〗回落至牛市开始时或牛市中期的水平♀♀。与上证综指走势之间的剪刀差越来越大,这一镶♀♀≈象在2007牛市中表现的较为明显。上殊♀♀■现象反映出牛市后期,市场交易活跃度下解♀♀〉,投资者多持股待涨。因而,♀♀〉笔谐∈致试诖闯龈叩愫罂始回落,可视为牛市已到后♀♀∑诘谋曛局一。(3)融资融券余额特征融资融券余额持♀♀⌒快速增加可视为牛市开启的标志之一。从外♀♀〖8中可以看到,随着上证综指开始上,融资融券余额同♀♀⊙开始快速攀升,而且在初期上升速度糕♀♀↑是快于上证综指,表明牛市中投资者通♀♀」融资融券买卖股票活跃。此外,从图8中也可以看到♀♀。融资融券余额的走势在牛市过程中基本与上肘♀♀・综指走势一致,而且在上证综指回碘♀♀△整理时,其同样继续扁♀♀。持上升走势。但从图8中也可以看到,融资融券余额的♀♀〖顶时间滞后于上证综指。因垛♀♀▲,其在指示牛市结束方面的作用相对有限。(4)新基解♀♀○发特征新发基金数额解♀♀∠震荡常态期间显著增加可视为牛市启动的一个标志♀♀ 4油9中可以看到,随着新发基金数额增加,上肘♀♀・综指出现明显上涨,库♀♀∩见新发的基金对于上证综指的走势具♀♀∮兄匾影响。在牛市前期,新♀♀》⒌幕金数额明显高于之♀♀∏暗恼鸬词兄蟹⒌氖额,在2007牛市中表现的尤为明镶♀♀≡。随着牛市结束,市场进入熊市,新基金发出现垛♀♀∠崖式下跌。4.牛市中的投♀♀∽收卟斡胍庠柑卣魇谐∑毡槿衔锈♀♀÷增投资者数量可以反映投资者的参与♀♀∫庠福新增投资者数量越多,投资者参与意愿则越强。此♀♀⊥猓证券市场交易结算资金余额♀♀∫约耙证转账净额可以反映出外♀♀《资者投入股市的金额粹♀♀◇小和在证券与银账户之间的操作频率,粹♀♀∮而间接反映出投资者参与意愿。一般来说,♀♀≈と市场交易结算资金逾♀♀∴额越大和银证转账净额波动幅度越大b♀♀‖则投资者参与意愿越强。因此,我免♀♀∏在分析投资者参与意愿时,选取新增投资者数量、肘♀♀・券市场交易结算资金余额以及银证转♀♀≌司欢钭魑指标来进。(1♀♀。┬略鐾蹲收呤量新增♀♀⊥蹲收呤量与上证综指♀♀〖渚哂姓相关关系。从图10、图11中可以明显库♀♀〈到,随着投资者数量增加速度加快,上证综指出现♀♀∶飨陨险牵在牛市后期这种现象尤为♀♀∶飨浴6随着新增投资者数量增加速度的下降,♀♀∩现ぷ壑冈蚨杂Τ鱿窒碌趋势。这种现♀♀∠笾饕与A股市场的交易由散户主导、交易的投机性较氢♀♀】的结构特征有关。在赔♀♀。市前期,场外投资者对♀♀∮谑谐〉淖芴遄呤撇皇氢♀♀√乇鹑范ǎ对市场多保持观望题♀♀‖度,仅有部分投资者选择进入市场投资。从图10、♀♀⊥11中可以看出,牛市启动前新增自然人投租♀♀∈者数量并无太大波动b♀♀‖基本上保持着水平状态。而♀♀⊥期股指也没有太大变化,间解♀♀∮验证了我们提出的第一个观点。此后,♀♀∷孀排J谢调日益明确和市场赚钱效应日益突出b♀♀‖位于场外的投资者的加速跑步入场,此殊♀♀”自然人投资者数量急速增加,推♀♀《上证综指同样加速上,短期内♀♀≌欠明显高于前期较长时间的涨幅。(2)证券市场交意♀♀∽结算资金余额特征证券市场交易结算资金余♀♀《疃唐谀诳焖偕险侵料喽愿叩闱夷芄怀肘♀♀⌒一段时间,可看作牛市♀♀∑舳的标志之一。从图12中可以看到,在牛市氢♀♀“期,证券市场交易结算资金余额存♀♀≡诿飨栽龀ぃ而且,证券市场交易结算资金余垛♀♀☆能够在一段时间内处于相对高位,而外♀♀‖期上证综指存在明显的上升趋势。牛市过程中伴随♀♀∽胖と市场交易结算资金♀♀∮喽畹某中走高,而证券市场交易结蒜♀♀°资金余额先于上证综指见顶。从图12中可♀♀∫钥吹剑随着上证综指不断走高,证券市斥♀♀ 交易结算资金余额也不断攀升。此外,从♀♀⊥贾幸部梢钥吹剑证券市场交易结算资金余额镶♀♀∪于上证综指见顶,证券市场交易结算资金余额在短时尖♀♀′内从阶段高位快速降低后,上证综指也会♀♀〕鱿纸洗蠓度的下跌。因此,♀♀】山证券市场交易结算资金余额在高位快速下跌作为光♀♀∩指走低的前兆之一。(3)银证转账净额特征封♀♀≈析牛市中,银转账变动净♀♀《畈ǘ幅度加大,银证转账变动幅度持续放大可能是♀♀∨J衅舳的标志之一。粹♀♀∮图13中可以看出,随着上证综指不垛♀♀∠走高,银证转账的波动幅度也持续加大,表明投资这♀♀∵资金在银和证券账户之间转频繁和转账数额逐步增♀♀〖樱从而更多的资金进入到股市之中,助推♀♀」芍干稀A硗猓从图13中也可♀♀∫钥吹剑随着银证转账净♀♀《畹拇蠓减少,上证综指出现下跌。因而,可将银证转账♀♀【欢畹拇蠓减少作为股指下跌的先指标之♀♀∫弧5.牛市中的业特征根据前面对于牛市不外♀♀‖时期的划分,分别计算2007牛市和201♀♀5牛市中28个申万一级业在每个时期的涨跌情库♀♀■,并对涨幅靠前和靠后的业进比♀♀〗戏治觯得出在牛市不同阶段的业变化情况,据此分吴♀♀■牛市的阶段性特征。2005年1♀♀≡-5月和2014年1月-6月的两次牛市启动前,各♀♀“蹇檎欠都不明显,且超过半数的板块都处于下跌状题♀♀‖。如图14所示,2007牛市启动前无业♀♀∈迪稚险牵其中银、非银解♀♀○融、食品饮料以及建筑装饰等业跌幅♀♀〗闲。2015牛市启动前大部分业下跌,如图15所♀♀∈荆上涨的业仅有12个,其中计算机、♀♀⊥ㄐ拧⒌缱釉器件以及传媒等业这♀♀∏幅靠前。牛市前期,非银金融、银、房地产以尖♀♀“国防军工等业涨幅靠前,电子元器件、计算机、通♀♀⌒诺纫嫡欠靠后。两次牛市前期涨幅均吴♀♀』于前三分之一的业有非银金融、国防军工♀♀ ⒁以及房地产。其可能原因在于,牛市基调确定对于♀♀【弑附鹑谑粜缘囊凳侵卮罄好,尤其是非银金♀♀∪谝担这些业率先突破上涨带动股指上,使得♀♀∨J蟹瘴Ц加浓厚,如图♀♀16和图17所示。因而,据此我们可以大致推断,在牛♀♀∈星捌诹煺堑囊悼赡芤话阄封♀♀∏银金融、银、房地产等业。此外,从牛市♀♀∏捌谡欠靠后的业来看,两次牛市中电子遭♀♀―器件、计算机、通信等业涨幅靠后。从业的板块属锈♀♀≡来看,牛市前期大盘蓝筹股集中的业涨幅靠前,而♀♀≈行∨坛沙す杉中的业则涨幅相垛♀♀≡滞后。牛市中期,纺织服装、♀♀〗ㄖ装饰、轻工制造等业涨幅靠前。如图18和图19蒜♀♀※示,两次牛市中期涨幅均位于前三分之一碘♀♀∧业有纺织服装、建筑装饰和轻工制造♀♀ F淇赡茉因在于,牛市中期市场风格切,投资者的租♀♀、意力逐步转移至中小赔♀♀√成长股集中的业。从涨幅靠后的业来看,两次牛市中期这♀♀∏幅靠后的业均有银、非♀♀∫金融以及食品饮料业,反映出此时市场对逾♀♀≮价值蓝筹大盘股关注度相对较低,♀♀∫泊硬嗝嫜橹ち宋颐乔懊娴墓鄣恪R蚨,我们认为可将♀♀≈行∨坛沙す伤在的业如电子、轻工制造、计算机♀♀ ⒋媒以及通信等涨幅靠前,粹♀♀◇盘价值蓝筹股所在业如银♀♀♀、非银金融以及食品饮料等涨幅靠后,视为牛市已步入♀♀≈衅诘谋曛局一。牛市后期,部分投资者避险情♀♀⌒魃仙,逐渐选择回归到大盘蓝筹股集中的业。如图20♀♀『屯21所示,到了牛市后期,蒜♀♀℃着股指的不断走高,市场持续暴涨,人们的避险情锈♀♀△开始增长,在给定的指数水平下,会♀♀【醯美冻锕傻囊导ㄏ喽愿靠谱,所以♀♀⊙≡翊笈汤冻锕芍杆在的业。因而,在牛市后期,银、非♀♀∫金融以及国防军工等防御性强♀♀〉囊嫡欠靠前,这一特这♀♀△在2007牛市中表现的最为突出。对比牛市不同时期的意♀♀〉特征,我们发现银、非银金肉♀♀≮、房地产、食品饮料、国封♀♀±军工、计算机、通信以及♀♀〉缱釉器件等业,可能是表♀♀≌魇谐》绺窈芎玫姆缦虮辍F渲锈♀♀。银、非银金融、房地产、食品饮料以及国防军工等业♀♀〈表的大盘蓝筹风格多在牛市前期表现突出,并拟♀♀≤领涨市场;而计算机、通信以及♀♀〉缱釉器件等业代表的♀♀≈行∨坛沙し绺裨蛟谂J兄衅诒硐纸虾茫慌♀♀。市后期,投资者避险情绪上升,逐渐回归♀♀〉椒且金融、银、国防军工♀♀♀、食品饮料以及家用电器等防御性强的业中。因而b♀♀‖我们可根据上述这些业在不同时期的涨跌♀♀》情况,大致判断市场走势的情况。综上所殊♀♀■,将牛市启动的标志做如下总结归纳:大盘蓝筹股指赦♀♀∠涨幅度大于中小盘成长股指。牛市氢♀♀“期,市场风险偏好相对较低,投资者选股多以业绩吴♀♀∪定和防御性强的大盘蓝筹为主,对中小粹♀♀〈个股配置相对较少。因而,在♀♀∨J星捌冢上证50、沪深300等♀♀〈笈坦芍刚欠相对较大。而中证500、中小板指、创业扳♀♀″指等中小盘成长股指则涨幅相对较♀♀⌒ J谐」乐党中处于相对低位。牛殊♀♀⌒启动前和牛市前期,市场光♀♀±值一般持续位于低位。市场成交额和手率短期内♀♀〈闯鲂赂咔以谀芤欢问奔淠诒3窒喽愿呶弧H缜八♀♀※述,牛市前期,市场成交垛♀♀☆及手率均有明显上升,创出阶段新高♀♀ T诖闯鼋锥涡赂吆螅市场成交额和手率还可在相♀♀《愿呶怀中运一段时间,表明已有部分场外资金进♀♀∪胧谐〗灰祝市场交易活跃度提升明显。融租♀♀∈融券余额快速持续增加。融资融券余额快速持续增加,♀♀「纳屏斯墒兄械牧鞫性♀♀。表明投资者风险偏好斥♀♀≈续提升,助推股指上。在牛市前期,融资肉♀♀≮券余额在短期内持续快♀♀∷僭黾樱融资融券余额显著高于震荡市期间。新发基解♀♀○数额增加明显。牛市前期,新发基金数额垛♀♀√期内显著增加至新高位,而新♀♀》⒒金数额的增加,使得市场内资金增加,♀♀×鞫性改善,有利于股指上。投资者♀♀∈量增加明显。投资者数♀♀×吭黾樱表明更多的场外投资者参♀♀∮氲绞谐≈中,投资者参与意愿增强,市场增量资金持♀♀⌒增加,推动市场交易♀♀』钤荆助推股指上。证券市场交易结算资解♀♀○余额短期内快速上涨至♀♀∠喽愿叩闱夷芄怀中一段时间。牛市前期,随着更垛♀♀∴投资者进入市场参与交易,证券市场交易结蒜♀♀°资金短期内快速上至阶段新高且在相对高点♀♀∧芄怀中运一段时间。银证♀♀∽账净额波动加剧。投资者将资金频繁的在证券♀♀∮胍账户之间进转使得银证转账净额波动加剧,间接♀♀》从吵鐾蹲收呤谐〔斡攵仍黾樱促进♀♀」芍干稀T谂J星捌冢银证转账净额波动幅度明显♀♀〖哟螅表明了投资者逐步参与到市场♀♀〗灰字中。银、非银金融、地产、国防军♀♀」ひ约笆称芬料等业涨幅靠前。牛市前♀♀∑冢投资者市场态度相对谨慎,如前所述,选股垛♀♀∴以具有业绩支撑和防御性强的♀♀「龉晌主,而军工、银、非意♀♀▲、食品饮料以及地产业中的个股多业绩稳定,能够有锈♀♀¨吸引投资者,在牛市前期涨封♀♀※靠前,尤其是非银金融♀♀∫担在两次牛市前期均涨幅居前。6.牛市不同阶♀♀《蔚奶卣髯芙崛缜八述,在牛市的♀♀〔煌阶段,各类指标呈现出不同的特点,表4对此进了殊♀♀♂理归纳。表4的这些指标变动♀♀】晌投资者判断牛市所处的阶段和制定具体的投租♀♀∈决策提供一些有用信息。7.2019年以来的A股市场租♀♀∵势分析2019年至今的A股♀♀∈谐。市场主要股指均呈现上涨态势。从意♀♀〉层面来看,28个申万一级♀♀∫党氏制照歉窬郑电子、家用电器、食品饮料、非银以尖♀♀“计算机等业涨幅靠前。虽然市场活♀♀≡径冉2018年有所改善,但仍处于相♀♀《缘臀唬且投资者参与意愿依然测♀♀』足。从表4中总结的两次大牛市各个阶段的指标特征♀♀±纯矗2019年以来A股市斥♀♀ 类似于两次牛市启动时的信号并不明显,得♀♀〕稣庵峙卸系闹饕理由如下:首先♀♀。从市场情来看,2019年意♀♀≡来市场主要股指均呈现上涨态势,中小创成长股指表镶♀♀≈相对较好。如图23所示,截至2月19日,2♀♀019年以来,在市场主要股指中,中小板指涨♀♀》最大为19.08%,创业板指涨幅为14.43%,大于上肘♀♀・50指数的13.98%和上证♀♀∽壑傅11.78%。此外,粹♀♀∮图24中可以看到,2019年以♀♀±瓷现ぷ壑腹乐党氏稚仙趋势,但仍处于♀♀〗两年来的相对低位,这表明碘♀♀”前市场可能存在长期配置价值。根据♀♀”4中归纳的牛市市场情特征,今年以♀♀±粗行〈闯沙す芍副硐窒喽越虾茫并♀♀〔环合牛市前期大盘蓝筹股指涨幅靠前的特征♀♀♀。但是,由于观察的时间窗口太短,对于殊♀♀⌒场是否会步入牛市仍需要进一步观♀♀〔臁1冉先范ǖ囊坏闶牵当前A股市场相对便宜,且2018拟♀♀£初以来影响市场的两大不♀♀±因素中美贸易冲突和金融紧缩性调控政策近期意♀♀≡来已经得以明显缓和,部分业业绩爆棱♀♀∽风险也逐渐被市场所消化,因而,氢♀♀“期已经大幅回调的市场整体逐渐迎来较好的投资♀♀』会。其次,从市场交易来看,市场活跃度有所改善b♀♀‖市场情绪逐渐回暖。从市场成交额来看,如图♀♀25所示,2019年以来市场成交♀♀《畛氏终鸬瓷险乔魇啤S绕涫2月♀♀∫岳矗市场成交额持续增加,市♀♀〕×磕苊飨苑糯蟆4邮谐〕山欢畹木对殊♀♀↓量来看,2月19日市场成交额突破6000亿♀♀。为近半年内的高点。虽然这一数据与牛市期间上万亿的成交额水平差距明显,但较2018年市场成交额增加明显,且增长迅速,反映出短期内投资者投资交易意愿增强。从手率来看,如图26所示,2019年以来手率走势大致与市场成交额相同,2月19日市场手率达到近一年的高点为3.09%,这同样反映出当前市场活跃度较2018年有所提升。从信用交易活跃度来看,如图27所示,2019年融资融券余额呈现先降低后增加的趋势,但整体而言处于2017年以来的低位,这一指标反映出2018年股指大幅下抑制了投资者通过信用交易方式参与市场交易,且当前投资者对于加杠杆炒股的态度可能较为谨慎,但同时也反映出当前市场还可能存有上空间。从新发的基金数额来看,如图28所示,2019年1月基金发数额较低,但考虑基金有建仓期,2018年10月发的基金数额较大且可能在今年会进入市场参与交易,这也在一定程度上为市场提供了增量资金。此外,值得注意的是,伴随着沪港通和深港通的推,大量外资通过这一机制在A股市场上进投资并对A股市场的影响逐步加大。图29展示了2017年以来外资通过陆港通在A股上的累计净买入额,可以看到,2019年以来外资加速进入A股市场进交易,这一方面为市场上提供了更多的增量资金,另一方面由于外资青睐于价值投资,此时大量的外资涌入A股市场,则反映出当前市场确实可能存在配置价值。总的来说,从市场交易特征来看,当前市场投资者情绪较2018年有所转好,市场活跃度也有所改观。从这些指标的绝对数值来看,似乎当前市场并未步入牛市,但同样由于观察的时间窗口较短,因而未来一段时间内需要进一步观察市场成交额、手率以及融资融券余额等指标能否进一步创出新高并保证较好的持续性。如果这些条件能够很好的满足,未来一段时间内市场可能有望进一步上。再次,从投资者参与意愿来看,投资者参与意愿依然不足。如图30所示,2019年以来新增投资者数量呈现新增后减的趋势,且并未突破前期的高点,这表明了当前场外投资者入市意愿较低,对待市场的态度以观望为主。但可以预计的一点是,随着近期市场情回暖、内部政策趋向温和以及外部条件向乐观方向改善,未来市场中新增投资者的数量可能会有所增加。从投资者参与意愿来看,当前市场投资者入市意愿不足,投资者参与意愿特征可能更与非牛市时期的特征相符合。但未来随着市场情的演绎、政策趋向温和以及外部环境改善,可能会吸引部分场外投资者进入市场投资,投资者的参与意愿可能会有所增加。最后,从业板块层面来看,28个申万一级业均呈现上涨态势,成长与价值股集中的业均表现较好。如图31所示,2019以来,电子、家用电器、农林牧渔、非银金融、食品饮料等业涨幅靠前,纺织服装、综合、公用事业、建筑装饰、休闲服务等业涨幅靠后。其中,由于农林牧渔业的周期性特征,此处将其从涨幅靠前的业中剔除,则成长股集中的电子业涨幅最大为24.59%,价值蓝筹股集中的家用电器、非银金融以及食品饮料等业涨幅均接近或超过20%,作为牛市先指标的非银金融业涨幅为20.25%。此外,另一成长股集中的计算机业涨幅位于第五位(剔除农林牧渔业后),且今年以来的涨幅为17.88%。从业板块来看,2019年以价值蓝筹股与成长股集中的业均涨幅靠前,分化并不显著,这与牛市前期业涨幅分化的特征并不符合。但值得注意的一点是,作为牛市先指标的非银金融业,今年以来涨幅居前,但到目前其涨幅仍相对有限。同样由于观察的时间窗口太短,需要做进一步的观察,如果未来一段时间内非银金融业能够进一步大幅度上涨,则市场有可能进一步上。综上所述,如果从股指表现、市场交易情况、投资者参与意愿以及业板块涨幅来看,当前市场还并不具备大牛市的指标特征。但当前市场中的一些指标已经反映出牛市前期的特征,如市场估值处于近两年来的低位、市场成交额放大和手率增加、外资进一步加快入场布局以及非银金融业涨幅靠前等。我们认为,年初以来由于内外的“预期差”导致投资者情绪改善,市场走出一波明显的修复性情,且直到今年“两会”,近期市场表现出来的修复性反弹趋势仍有一定的上空间。从外部来看,特朗普公开施压美联储主席,美联储加息进程快速降温,对全球资本市场带来极大支撑作用,这构成外部金融环境改善的大背景;中美贸易谈判目前趋向乐观,外部环境大幅恶化的风险正在快速消失。从国内看,无论是宏观经济还是金融层面,近期的政策都是明确支持性的,经济短期失速的风险持续下降,且相关政府部门也仍在陆续释放利好政策来稳定市场。因而,内外情绪改善之下,年初以来的股市走出一波明显的修复性反弹情。可以预计,伴随着国内外市场环境的改善和政府的政策支持,投资者信心将会进一步增强,增量资金可能会陆续进入市场。展望未来,我们认为年内国内的改革措施有望加快落地,因而,投资者不妨对今年“两会”以后的市场情也抱有更为乐观的态度。我们的年初展望报告观点很鲜明“乍暖还寒时候,革旧方可图新”。如我们近期的报告《近期高度评价十八届三中全会释放的积极信号》所分析的,“美国在常规产业层面适度放松对华施加额外关税的压力,市场的不确定性有望快速降低。但在高端产业尤其是5G、人工智能等方面,中美之间乃至中国与主要发达国家之间的产业竞争角力可能仍会持续。同时,未来中国政府部门有望将改革再次锚定到十八届三中全会确立的方向上,且由于外部压力的存在,改革目标变形走样的区间被有效压缩。国内的结构性改革有望得以实质推进,使得国内的市场化主体获得一定的资源再配置红利空间。在此格局之下,经济和资本市场可以产生良性互动,资本市场的表现也将有望更加积极。”本文作者:中山证券首席经济学家李湛,来源:湛述宏观新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。责任编辑:陈悠然 SF104 王鑫泽:今日最新黄金走势分析及黄金操作策♀♀♀♀♀♀÷ 耐克尴尬了!NBA准状元一脚下去,球鞋对半裂开!一天蒸发13亿美元…在美国东部时间上周三(2月20日)晚间♀♀♀♀♀♀〗的一场NCAA焦点战中,今年NBA选秀状遭♀♀♀♀―热门、杜克大学的当家球星锡安威廉姆森(Zion ♀♀♀Williamson)在开场的第一次进光♀♀ˉ中,持球转身时不慎滑倒,直接“踩爆”菱♀♀∷脚下的NIKE PG 2.5球鞋,这♀♀♀也导致他受伤离场。据♀♀∠ぃ“爆鞋事件”直接导致耐克的股价在美股赦♀♀∠周四(21日)收盘时收跌1.05%,市值蒸发了超过13亿美♀♀≡。耐克公司表示已经对此事件展开了调查♀♀ !氨鞋”事件后,耐克股价跳水(图片来源:雅虎财经♀♀。NBA准状元一脚下去 耐克13亿美元没了♀♀♀ 在体育氛围格外浓厚的美国大砚♀♀¨校园中,耐克的品牌肘♀♀―名度几乎完全建立在为运动员设计斥♀♀■一流的球鞋和队服上。在杜克与北卡的比赛中,锡扳♀♀〔威廉姆森穿的耐克鞋在♀♀∷上场后短短几秒钟的时间里♀♀【捅徊缺了,这对几乎已经成为了篮球代名词♀♀〉哪涂死此岛廖抟晌适歉鲡♀♀》浅^限蔚氖笨獭D涂说钠放菩蜗笠♀♀〔因此受到打击。据了解,“爆鞋♀♀∈录”之后,Nike股价应声下跌超过1%,这♀♀∫惨馕蹲乓蛭这次突发事件b♀♀‖Nike市值蒸发超过13亿美元,相当于整个篮球鞋市斥♀♀ 一年的销售总额。CNN报碘♀♀±中称,之所以耐克的市值会一度蒸发超1♀♀0亿美元,是因为锡安威廉姆森被认为是今拟♀♀£NBA选秀的头号大热门,也是当前NBA头号氢♀♀◎星勒布朗詹姆斯十多年前从高中进入选秀大会以棱♀♀〈最热门的新秀。此外,这场备受瞩♀♀∧康慕沟阒战也是一场全美直播碘♀♀∧赛事,包括美国前总统奥巴骡♀♀№在内的知名人士前往现♀♀〕」劭础H前,这场焦点战最便宜碘♀♀∧票价第一度被黄牛炒到2500美元,接近”美国春晚♀♀ 俺级碗的水平,而两队的教练年薪加起来更是♀♀〈锏1100万美元。耐克被网逾♀♀⊙疯狂吐槽 引爆这场连锁反应的这双P♀♀G2.5篮球鞋,是NBA球星扁♀♀。罗乔治的一款签名鞋,于2018年夏季推出,在耐克♀♀〉耐站上售价95美元至105美元,属于耐克众多系列♀♀∏┟鞋中的一款,并非普通的耐克球鞋,这加剧了人们♀♀《阅涂饲蛐质量的质疑。耐克在社交媒体赦♀♀∠立即成为众多网友调侃的对象。外国网逾♀♀⊙:现在的耐克使从前的耐克蒙♀♀⌒撸≈泄网友:一失足成千古恨啊!耐克降价♀♀“桑 安缺”球鞋事件 早有先♀♀± 耐克在比赛结束后曾发布声明,称♀♀。骸拔颐嵌源耸赂叨裙刈,♀♀∫蚕M锡安能早日康复。我们一直都把产品的质量和性拟♀♀≤表现放在首位,但这只是一起孤立事件,♀♀∥颐且舱在找问题出在哪了。”尽管耐克说这肘♀♀』是一起孤立事件,但球员在场上把鞋“穿爆”这♀♀∈略缬邢壤,而耐克也也是多次“中招”。20♀♀14年,在马刺与活塞的比赛中,吉诺比棱♀♀←在防守时左脚脚下打滑,将脚上的Nike Air Max Cl♀♀oser IV直接撑破了,导致的脚直接从鞋帮的裂缝♀♀±镒炅顺隼础2016年,在魔殊♀♀□与76人的比赛中,阿隆戈登完成了一记库♀♀≌接暴扣,落地后才发现♀♀∽约航畔碌Nike hyperrev 2016已经菱♀♀⊙开了。除此之外,托尼罗滕的A♀♀J 10代和尼克杨的Nike Air Zoom Generatio♀♀n也曾遇到过鞋底和鞋面完全分离的尴尬场景……封♀♀≈析师:“爆鞋”事故不会给耐克带来衡♀♀≤大影响虽然“爆鞋”事件让耐克光♀♀∩价大跌,不过,截至上周五收♀♀∨蹋耐克股价又上涨0.96%,收糕♀♀〈了“失地”。有分析师♀♀”硎荆骸罢馑淙媚涂烁械睫限危♀♀‖却不会对其业务产生实质性影响。♀♀ 本萏谘吨と报道,投♀♀Needham的分析师里克-帕特尔(Rick Patel)认为:“耐克的大多数销售额都来自于生活方式或时尚产品(其中包括乔丹球鞋),我们认为这部分业务不太可能受损,因为其受众并非真正的篮球运动员。”华尔街投奥本海默(Oppenheimer)的分析师布莱恩-内格尔(Brian Nagel)认为:“耐克的高级管理人员一向善于在核心客户面前保护和提升公司的品牌形象,即便是在明显恐慌的时刻也是如此。”此外,许多华尔街人士也都表示,如果耐克能够很好地控制形势,那么这一事件对该公司股价的影响很可能将是有限的。据了解,耐克目前的市值为1321亿美元,该股在过去一年时间里已经累计上涨了25%,自今年年初以来则上涨了13%以上。相比之下,耐克竞争对手Under Armour(NYSE:UAA)的市值为96亿美元,其股价在过去一年时间里累计上涨了25%,自今年年初以来则上涨了21%。责任编辑:鲍一凡 耀才证券研究部:恒指有望挑战290♀♀♀♀♀♀83点

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