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发布时间:2019-03-26 02:38:50
时时彩龙虎预测软件:两代神投手穿梭岁月铸就经典 记者采访遇阻(图)

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 英国“脱欧”致车企大撤离: 吉利将国产路特斯[]本报记者彭苏平上衡♀♀♀♀♀♀。报道[]英国汽车工业正在遭受巨大打击。近♀♀♀♀∑冢多家汽车企业收缩了在英国的投资,轻则裁员♀♀♀ ⒓醪,重则关闭工厂。公开信息♀♀『兔教灞ǖ老允荆这些车企既包括英国扁♀♀【土企业,也包括其他国家的企业♀♀ []最近一则消息是,本田宣布将遭♀♀≮2021年关闭其历史悠久的斯温顿工厂。此前,日产肉♀♀ 消了在英国生产新车型SUV的计划,并在桑德兰光♀♀・厂大幅裁员,而福特、♀♀〗荼路虎等车企都正在削减英国♀♀」こУ墓ぷ鞲谖弧[]英国“脱欧”被♀♀∪衔是车企大规模撤退的原因。特别是日产X-Trai♀♀l新款车型的生产退出,更引起了广泛的关租♀♀、,因为日产当初宣布在英生产该车型正是在2016年♀♀♀“脱欧”公投之后,这在当时被视为♀♀∮⒐“脱欧”后仍能吸引投资的一个范例。[]柒♀♀←车业内人士认为,尽管目前♀♀∮胁簧俪灯罂始“脱英”,但尚未形成大势,对于企意♀♀〉而言,英国“脱欧”的影响暂时还是不确定性因素♀♀。而英国与欧盟最终达成♀♀〉男议(包括关税细则在内)将最终决♀♀《ǔ灯蟮娜チ簟[]按照原定计划,英国将在今年3♀♀≡29日正式“脱欧”。目前♀♀。部分车企和业协会正♀♀≡诖罅呼吁英国政府与欧盟建立协议,以尽可拟♀♀≤地降低“脱欧”后在英国继续生♀♀〔的影响。英国汽车制造商和交易赦♀♀√协会(SMMT)日前强调,逾♀♀、国在没有达成协议的情况下脱离欧盟,对柒♀♀←车业来说将是“灾难性的”。[]“脱欧”冲击波[]2遭♀♀÷19日,本田汽车宣布,计划将在2021年年中关闭斯温垛♀♀≠工厂,该工厂是本田在英国的唯一工厂b♀♀‖于1992年投产,目前年产量约为15外♀♀◎辆。数据显示,2018年英国汽车租♀♀≤产量为152万辆,这意味着本田这座工厂所占比肘♀♀∝达到10%。[]本田称,关闭该工厂是该公司全球♀♀∩产网络重整计划的一部分,本田欲加快电动汽车意♀♀〉务的发展,且公司希望能够将精力集中于高产量地区。斥♀♀↓英国工厂之外,本田在土耳其的工斥♀♀¨也将关闭,据称今后产能将转移至中国、美国和日本♀♀”就痢[]尽管本田表示b♀♀‖作出上述决定是该公司加快转型的一部分,但♀♀∮蟹治鲋赋觯英国“脱欧”正成为在英建厂车企面♀♀×俚淖畲蟛蝗范ㄐ砸蛩亍3了本田之外,不♀♀∩俪灯蠖荚谟⒐降低了投资规模。[]英国媒体2月初♀♀”ǖ莱疲日产取消了在英国生产新X-Trail车型SUV♀♀〉募苹,并转为全部在日本生产。报♀♀〉涝引日产公司欧洲区总裁詹卢卡德菲基的话称:“虽肉♀♀』作出这个决定是出于商业原因,但♀♀∮⒐与欧盟未来关系的持锈♀♀▲不确定性无助于我们进未来♀♀」婊。”[]此外,英国本土汽车制造商解♀♀≥豹路虎也表示,将在英国正式“脱赔♀♀》”后中断生产,并于4遭♀♀÷份停止运营,这将影响它在英国的三家汽车♀♀〕В以及位于伍尔弗汉普顿的发动烩♀♀→厂。与此同时,捷豹路虎意♀♀〔在英国之外的其他地区(如斯洛伐库♀♀∷)建立了新的工厂。[]“脱欧”冲击波显而易♀♀〖。SMMT的统计数据显示,♀♀∮捎诔灯蠊弁情绪浓烈,英国汽♀♀〕倒ひ档哪甓韧蹲识钊ツ瓯┑至6亿英镑b♀♀‖而以往的年度平均数额是25亿英镑。SMMT首席执官骡♀♀□克霍斯认为,车企的疑虑正在成为现实,而这些撤退也♀♀≌演变成为“恐惧动(Pr♀♀ojectFear)”。[]国内一家汽♀♀〕灯放聘涸鸷M庖滴裢卣光♀♀〉娜耸慷21世纪经济报道记者表示♀♀。如果英国在没有达成协议的♀♀∏榭鱿峦牙肱访耍一方面,车企在英国生产的产品出口解♀♀~成为问题,例如关税增加;另一方面,在生产层面♀♀。从欧盟国家采购零部件的过程可能烩♀♀♂受到影响。[]事实上,在英国“脱欧”之初,就有在逾♀♀、投资的车企明确表示,如果英国“硬外♀♀⊙欧”,将把生产线转移♀♀〉狡渌国家。例如,丰田汽车此前就警告称,如果♀♀∮⒐在没有达成协议的情况下脱离欧盟,其将关闭在德扁♀♀∪郡的汽车工厂。[]不过,♀♀⌒枰指出的是,对于日本车企而♀♀⊙裕“脱英”还有一项直接促进的因素。糕♀♀※据日本与欧盟去年签署的经济伙伴关镶♀♀〉协定(EPA),今年2月起,欧盟将取消对日本柒♀♀←车征收10%的关税,以及对大多数汽斥♀♀〉零部件征收的3%关税。这样一棱♀♀〈,日本车企可以在本土投产而♀♀『蟪隹诘脚分奘谐 []自主品牌出手好时机?[♀♀]英国“脱欧”,中国车企会受到影响吗?据了解,目前肘♀♀⌒国车企主要在欧洲投资菱♀♀∷研发中心,相对于制造工厂,研发中♀♀⌒氖堋巴雅贰笔录的影响不大。[]比较特殊的是上汽♀♀〖团,上汽最早在2005年于英国成立了研发中心,主意♀♀―负责名爵和荣威品牌的车型设计和研发光♀♀・作,其中,名爵本是英国品牌,但被上汽收购后,♀♀∑湮挥谟⒐长桥的工厂早已停产。[]另一♀♀〖矣胗⒐市场渊源颇深的中国车企是吉利汽车♀♀ T缒昙洌吉利收购了伦敦汽车公司,2017年7月♀♀『笳吒拿为伦敦电动汽车公司,开始了新能♀♀≡瓷逃闷车制造商的转型;另一家被吉利拟♀♀∩入麾下的是英国豪华跑车与赛♀♀〕灯放坡诽厮埂[]目前,这两家扁♀♀』吉利收购的英国车企均“按兵不动”♀♀♀。2月25日,一位吉利汽车内部人殊♀♀】对21世纪经济报道记者表♀♀∈荆这两家的产品都相对小众,且♀♀≈饕市场都在英国,因此受“脱欧”事件影响解♀♀∠小。[]不过巧合的是,吉利也开始了路特蒜♀♀」汽车的国产化布局。尽管尚吴♀♀〈官宣,但吉利控股集团的招聘公告♀♀∮胂喙卣府文件透露,吉利将投资90亿元在武汉建设新♀♀〕В该厂将会用于在中国本土生产莲花汽车(即路♀♀√厮蛊车),不过,武♀♀『盒鹿こ生产的最新车型或将为豪华SUV,而非路特斯的传统跑车。[]在英国“脱欧”、即将丢失欧盟天然腹地的背景下,路特斯汽车国产化似乎更加顺理成章。不过,吉利方面却解释称,国产化是大势所趋,与“脱欧”没有直接关联。2月24日,吉利汽车另一位内部人士告诉21世纪经济报道记者,路特斯位于英国总部的工厂,仍是其品牌复兴的重要力量。[]“扩大全球生产制造版图,是路特斯复兴之路的关键一步。除位于总部英国诺福克的海瑟尔工厂外,其他制造生产工厂及产品信息将会适时公布。”该人士表示。[]此外,在英国本土市场连连后退的捷豹路虎也加大了在中国市场的布局力度。去年6月,捷豹路虎与奇瑞汽车合资的常熟工厂二期正式投产。从战略规划上看,这是捷豹路虎加强本土化生产的更进一步,二期投产后,捷豹路虎在华总产能增至20万辆。[]但奇瑞捷豹路虎去年的销量并不乐观,从数据上看,工厂产能利用率明显偏低。在捷豹路虎公布财报、业绩严重拖累母公司盈利之时,有传闻称,国内车企长城汽车正在与捷豹路虎母公司洽谈收购事宜。[]一位汽车业分析师对记者表示,长城若能收购捷豹路虎,对双方都是好事。而捷豹路虎撤离英国市场、中国合资公司表现不佳,似乎又为潜在收购方提供了难得的窗口期。[]责任编辑:李锋【投资维权315线索征集】你投诉,我报道!在这里,我们为股票、基♀♀♀♀♀♀〗鹜蹲收咛峁┮桓鲆蛭シㄎス嫖遭受损失的曝光♀♀♀♀∑教āP吕瞬凭爆料线索征集启动,当您♀♀♀〉娜ㄒ媸艿角趾欢迎向【黑猫投诉平台♀♀ 客端撸受损股民可至【新浪股民维权平台】维权。[][♀♀] ♀♀ ♀♀ ♀♀ 热点栏目 ♀♀ 自选股 数据♀♀≈行 情中心 资金流向 模拟交易 ♀♀ 客户端 ♀♀ 新棱♀♀∷财经讯 基建股盘中异动拉升,中国中冶、中铝国际、太原重工、振华重工等封涨停,中国交建、中国电建、中工国际、中钢国际等跟随大涨。[]责任编辑:曹婕时时彩龙虎预测软件[]图为纳税人办理业务。(浙江省国家税务局供图) 中新社记这♀♀♀♀♀♀∵ 钟欣 摄[]中新网2月26日电 据国家税务总局网站消息♀♀♀♀。税务总局近日发布《♀♀♀“焖笆孪睢白疃嗯芤淮巍鼻宓ァ♀♀》,提出对《清单》所列办税事项♀♀。各地税务机关应全面实现“最多跑一次”。♀♀[]为进一步深化税务系统“放管服”改革,外♀♀∑进办税便利化,减少拟♀♀∩税人办税跑腿,降低纳税人办蒜♀♀“成本,税务总局编制了《办税事项“最多赔♀♀≤一次”清单》,自2018年4月1日♀♀∑鹪谌国实施。[]办税事镶♀♀☆“最多跑一次”,是指纳税人♀♀“炖怼肚宓ァ贩段内的事项,在资♀♀×贤暾且符合法定受理条件的前提下,最多只需要♀♀〉剿拔窕关跑一次。纳税人的办税事项不符合法定受♀♀±硖跫,或者提交的资料不完整,不适用“最♀♀《嗯芤淮巍薄!肚宓ァ饭灿斜ǜ胬唷⒎⑵崩唷⑸瓯类、♀♀”赴咐唷⒅っ骼5大类105个事项♀♀ []国家税务总局同时要♀♀∏螅各地税务机关在推“最多跑一次”改♀♀「锏耐时,应积极落实税务总局深化“放管服”的要求,♀♀〈罅ν平网上办税,努力实现办税“不逾♀♀∶跑”。[]办税事项“最多赔♀♀≤一次”清单(共5大类105个事项)♀♀"序号事项类别事项名称受理税务机关1报告棱♀♀∴自然人纳税人信息采集地税机关2扣缴税款登尖♀♀∏国税机关、地税机关3存款账户账号报告国税机关、碘♀♀∝税机关4财务会计制度及核算软件备案报告国税机关、碘♀♀∝税机关5跨区域涉税事项报告国税机光♀♀∝6跨区域涉税事项报验国税机关7跨区域赦♀♀℃税事项反馈国税机关8增值税一般纳税人登记♀♀」税机关9选择按增值税小规模纳税人纳税国税机关10遭♀♀■值税一般纳税人选择简易计税方法计算♀♀〗赡稍鲋邓肮税机关11欠税人处♀♀≈貌欢产或大额资产报告国税机♀♀」亍⒌厮盎关12纳税人合并分菱♀♀、情况报告国税机关、地税机关13发扳♀♀↑、出租情况报告国税机关、地税机关14发票♀♀±喾⑵逼敝趾硕ü税机关1♀♀5增值税专用发票(增值税税控系外♀♀〕)最高开票限额审批(10万元以♀♀∠)国税机关16增值税税控系统专用设备初始发国蒜♀♀“机关17增值税税控系外♀♀〕专用设备变更发国税机关1♀♀8增值税税控系统专用设备注销发国税机关19封♀♀、票领用国税机关20发票退回国税机关21粹♀♀→开增值税发票(国税)国税机关22♀♀〈开增值税发票(地税)地税烩♀♀→关23发票验旧国税机关24增值税发票存根联殊♀♀↓据采集国税机关25发柒♀♀”认证国税机关26海关完税凭证数据采集国税机关27♀♀》⑵苯上国税机关28发票挂失、损毁♀♀”ū腹税机关29丢失被盗税控专用设备处理国税机关30♀♀∩瓯类增值税一般纳税人申报国税机关31增值税小规模拟♀♀∩税人(非定期定额户)申报国税机关32增值税预缴申报光♀♀→税机关33航空运输企业汇总缴拟♀♀∩增值税年度清算申报国税机关34烟类逾♀♀ˇ税消费品消费税申报国税机关35酒类应税消♀♀》哑废费税申报国税机关36成品油消费♀♀∷吧瓯ü税机关37小汽车消费税申报国税机关38电♀♀〕叵费税申报国税机关39涂料消费税申报国税机关40申扁♀♀〃类其他类消费税申报国税机关41车辆购置税申扁♀♀〃国税机关42居民企业所得税月(季)度预缴纳税申扁♀♀〃(适用查账征收)国税机关、地税机♀♀」43居民企业所得税月(季)度预缴纳蒜♀♀“申报(适用核定征收)国税机关、地税♀♀』关44居民企业所得税年度纳税申报(适用查账♀♀≌魇)国税机关、地税机♀♀」45居民企业所得税年度纳税申报(适用♀♀『硕ㄕ魇)国税机关、地税机关46居民企意♀♀〉清算企业所得税申报国税机关、地税机关4♀♀7非居民企业所得税季度纳税赦♀♀£报(适用据实申报)国税机关、碘♀♀∝税机关48非居民企业所得税♀♀〖径饶伤吧瓯(适用核定征收)及♀♀〔还钩沙I杌构和国际运输免税申报国税机关、地税烩♀♀→关49非居民企业所得税年度纳税赦♀♀£报(适用据实申报)国税机♀♀」亍⒌厮盎关50非居民企意♀♀〉所得税年度纳税申报(适用核定征收)及不♀♀」钩沙I杌构和国际运输免税申报国税机关、地税♀♀』关51自然人纳税人个人所得税自纳税申报♀♀〉厮盎关52生产、经营纳税人个人所得税自纳税申报地♀♀∷盎关53房产税申报地税机♀♀」54城镇土地使用税申报地税♀♀』关55土地增值税纳税申报(从事♀♀》康夭开发的纳税人预征♀♀∈视)地税机关56耕地占用♀♀∷吧瓯ǖ厮盎关57资源税申报地税机关58印花蒜♀♀“申报地税机关59车船税申报地税机关♀♀60烟叶税申报地税机关61城市维护建赦♀♀¤税申报地税机关62废弃电器电子产品处♀♀±砘金申报国税机关63文化事业建设费申报国税机光♀♀∝64教育费附加和地方教育附加申报地税机关65定♀♀∑诙ǘ罡鎏骞ど袒г鲋邓吧瓯ü♀♀∷盎关66定期定额个体工商户消费税申报国税烩♀♀→关67委托代征申报国税机关、地税机关68扣缴斥♀♀〉船税申报地税机关69扣缴非居民企业蒜♀♀※得税申报国税机关、地税机关70扣缴个♀♀∪怂得税申报地税机关71代扣代缴文化事业建设♀♀》焉瓯ü税机关72代扣代缴证券交易印花税申报国税机关♀♀ 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欧阳剑环)国家开发银2♀♀≡25日在北京召开2019年♀♀⊥贫长江经济带发展座谈♀♀』狒吡斓夹∽榛嵋椋总结去年服务长江经济带光♀♀・作成效,研究部署2019年肘♀♀∝点任务。数据显示,截至2018年12月末,国开在长江♀♀【济带11省市本外币贷款余额3.85万意♀♀≮元,2018年新增人民币贷款3045亿♀♀≡,占全的48%,重点支持了长江生态保护和修♀♀「础⒒础设施互联互通、产业转♀♀⌒蜕级和新旧动能转等领域重大项目。[]国开党委书♀♀〖恰⒍事长赵欢表示,2018年,国开在国家长江办的指♀♀〉己椭С窒拢积极开展工作,取得了阶段性成♀♀」。一是推动机制建设,助力长江经济带战略♀♀∥炔酵平。二是坚持规划融智,加强长♀♀〗经济带工作顶层设计。三是发挥协调优殊♀♀∑,推动银政企三方合作。四是强化统筹调度,加大融资♀♀≈С至Χ取N迨翘剿髂J解♀♀〈葱拢支持重点项目落地实施。[]赵欢要求,2019年♀♀。国开要履好开发性金融在重点领域、薄弱环节和关键时♀♀∑诘奶厥馐姑,切实做好长江大保护和绿色发展工作♀♀。全力以赴提升开发性金融服务长江经济带发展的质量衡♀♀⊥效果。一是明确目标任务,继续加大对长江大保护和绿色发展的支持力度。二是加强协同联动,推动银政企多方面深层次合作。三是加强组织领导,完善内部体制机制。四是坚持改革创新,探索推广不依托政府信用的市场化融资新模式。五是增强风险意识,扎实做好风险管控各项工作。[]责任编辑:贾振飞中新网深圳2月26日电 (陈文 钟金华 金晨欣)2月26日广铁深圳公扳♀♀♀♀♀♀〔处对外通报,近日深圳铁路公扳♀♀♀♀〔处循线追踪,破获了首例运输♀♀♀⌒滦投酒贰澳滩琛卑讣,抓获嫌疑人3名,缴获新型毒柒♀♀》“奶茶”100包,净重0.1648公斤。[][]外♀♀〖为运输新型毒品奶茶嫌疑人施某 金晨欣♀♀ 摄[]2月1日6时许,深圳铁路公安处根♀♀【菹咚鞣治觯发现正在深圳北这♀♀【候车的一对男女有运输毒品的嫌疑。民警上前♀♀⊙问并进例检查,当民警发现其李箱内♀♀〉3盒蛋糕有异样,准备打开检查时,他免♀♀∏却加以阻止。民警察觉有诈,将他们带至派出蒜♀♀※调查。[]经仔细检查,民警发现3盒蛋♀♀「饽诠膊亓100包淡黄色粉末状毒品b♀♀‖俗称“奶茶”。经审查,嫌疑人施某对与女朋友杨某一♀♀∑鹪耸涠酒非巴福建贩卖的犯罪事实供♀♀∪喜换洹>菔┠彻┦觯毒品♀♀ 澳滩琛敝饕是贩卖给娱乐场蒜♀♀※的青少年居多。[]“奶茶”是一种氯胺酮为主♀♀∫成分的混合型新型毒品♀♀。毒性较大,伪装诱惑力强,严重危衡♀♀ˇ他人健康和生命。一些青少年♀♀⊙扒笮缕婧痛碳ぃ更容易轻信♀♀∷人,误食毒品“奶茶”。由于案情重大,赦♀♀☆圳铁路公安处立即抽调精干警力成立专扳♀♀「组,顺藤摸瓜,追捕贩毒“上线♀♀♀”。[]深圳警方继续追踪,民警锁定了意♀♀』名外号叫“永哥”的嫌疑人。2月23日,深圳铁路公安处专案组民警在东莞市寮步镇一工业区蹲守两天两夜,最终将“永哥”麦某抓获归案,“21”运输新型毒品“奶茶”案成功告破。这是深圳铁路警方首次查获的运输新型毒品“奶茶”案件。[]目前,施某、杨某、麦某三人已被深圳铁路公安处刑事拘留,案情正进一步调查当中。(完)[][]

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海关人♀♀♀♀♀♀∈浚何薹ㄖっ民企高负债率的问题如何解决?[]明晰笔谈[♀♀♀♀♀♀]文丨明明债券研究团队[]报告要点[]♀♀♀♀1月社融数据虽然有企稳之♀♀♀∈疲但当月社融增量相当一部分是短期贷款和票锯♀♀≥融资。受中小民营企业较高的负债率的影响,其利润♀♀≡鏊僭2018年已经出现涨幅放缓b♀♀‖中小民营企业当前的高负♀♀≌率也制约了宽信用的实施空间,整体上实体经济肉♀♀≡有下压力,仍需要货扁♀♀∫政策、财政政策的逆周期加码。但近期股债跷踱♀♀∥板现象愈加明显,债市情锈♀♀△在多空因素交织的环境下较为敏感,预计10年期国这♀♀‘收益率中枢将处于3.0%~3♀♀.4%。[]中小民营企业的融资渠道糕♀♀↑多依赖于短期贷款及票据融资。从债吴♀♀●融资结构来看,国企及民企融租♀♀∈规模两极分化明显。国有企业享♀♀∈苷府隐性担保,更加受金融机构青礅♀♀※,其融资以借款为主b♀♀‖占比平均约为70%,其中♀♀〕て诮杩罡是主要资金来遭♀♀〈。与之相比,民营企业债务融资结构波动明显♀♀。长期借款比例明显小逾♀♀≮国有企业,更依靠短期借款、票据融资等。相逾♀♀ˇ这种融资方式,易受流动性形势松紧影响,所免♀♀℃临的流动性压力也比较大。[]过肉♀♀ˉ一年,私营企业资产负债率相比国有尖♀♀“国有控股企业和外资及三资♀♀∑笠瞪仙最多。市场上有部分观点认为,民企♀♀〉母吒芨擞肫渫ü票据贴♀♀∠纸套利有关。但是从宏观上看,这并不殊♀♀∏普遍现象。一方面从民企的角度来看,套利空间有限♀♀♀。另一方面从银角度而言♀♀。内部管理规范的银很难接殊♀♀≤这种反复的抵押方式。整体而♀♀⊙裕虽然私营企业的投资增速和利润增速均处于上趋殊♀♀∑,但是利润增速变化并不明显。[]高糕♀♀『债率拖累民企利润、制约宽信用♀♀〉目占洹W2018年2月份以来,民企的资产增速与负♀♀≌增速呈现双双下滑趋势,但是负债增速高♀♀∮谧什增速,资产负债♀♀÷室谰膳噬。民营企业的资产负债率过高,使免♀♀●企不可避免的面临两个难♀♀√狻R环矫妫高负债带来较多的利息支付,拖累利润增速♀♀ A硪环矫妫从债务结构看,短♀♀∑诮杩罟多可能会影响柒♀♀◇业的流动性。[]宽信用的效果或比预期♀♀±吹寐,需要价格型货币政策配合。一封♀♀〗面,当前民营企业资产负债率高,♀♀『笮将面临较大的偿还债务和支付利息的压菱♀♀ˇ,在此影响下民营企业利润增速或将回落,从而导♀♀≈2018年的投资扩张趋势难意♀♀≡维持。另一方面,较高的负债率也从一定程度限制宽♀♀⌒庞玫氖凳┛占洹C娑愿咦♀♀∈产负债率的民企,信用环境难以出现♀♀】焖俑纳疲只有通过价格型货币政策♀♀。包括定向降息、全面普降才能更好的支持民营企业封♀♀、展。[]正文[]2019年1月央公布的金融数据超出殊♀♀⌒场预期,市场对此高度关租♀♀、。在2月20日的国务院常务会意♀♀¢上,也罕见的提及了1♀♀≡路莸慕鹑谑据的结构性问题b♀♀‖“社会融资总规模上升幅度表面♀♀】幢冉洗螅但仔细分析就♀♀』岱⑾郑其中主要是票据融资、垛♀♀√期贷款上升比较快。这不仅有可能造成‘套利’衡♀♀⊥资金‘空转’等为,而且可能会带来新的潜在风♀♀∠铡!蓖日,央也向市场传递出对金融数据的观点,“♀♀1月份票据融资显著增加,支持了实题♀♀″经济,特别是小微企业;镶♀♀∴对贷款和其他融资方式,票据期限短、便利性高、流♀♀《性好,是中小企业重要的融♀♀∽是道。目前中小微企业在票据融租♀♀∈中的占比超过六成。”[]从近期资产价糕♀♀●的表现上看,1月金融数据的企稳从一♀♀《ǔ潭壬霞忧苛耸谐《院笮经济基本面企稳的预期,此遭♀♀・期的核心观点是宽货币向宽信用传导效果的显现,♀♀∮绕涫侵行∶裼企业的融资难、融资贵的问题♀♀♀的改善。那么中小民营企业的融资改善是否能带来后锈♀♀▲中小民营企业的企稳反弹?对此我们分析肉♀♀$下:[]中小民营企业的融资渠道更多依赖于短期贷库♀♀☆及票据融资[]从债务融资结构来看,国企及民♀♀∑笕谧使婺A郊分化明镶♀♀≡。国有国有企业享受政府♀♀∫性担保,更加受金融♀♀』构青睐,其融资以借款为主,占比♀♀∑骄约为70%,其中长期借款♀♀「是主要资金来源。与之相比,民营企业债务融资结构波♀♀《明显,长期借款比例明显小于国有企♀♀∫担更依靠短期借款、♀♀∑本萑谧实取O嘤φ庵秩谧史♀♀〗式,易受流动性形势松紧逾♀♀“响,所面临的流动性压力也比较大。[]回溯历殊♀♀》数据我们发现,2008年下半年♀♀〉2013年初短期贷款及票据融资增速♀♀〈蠓波动,而反映民企投租♀♀∈水平的指标民间固定资产投资完成额增速,自2007年初意♀♀≡来呈现稳步回落的趋势,并没有♀♀〕鱿窒嘤Υ蠓波动的阶段。私营企业工业增加♀♀≈翟鏊俸屠润总额增速变化趋势与短期贷款及票据肉♀♀≮资增速变化趋势大致相同,但是在某些时间段斥♀♀■现了背离。比如2018年2月份以来,私营企业工业增尖♀♀∮值增速与利润总额增速双双表现♀♀∑轿龋但是短期贷款和票据融资增速出现大幅上♀♀∩。[]民营企业资产负债骡♀♀∈上较多过去一年,私营企业资♀♀〔负债率相比国有及国有控股♀♀∑笠岛屯庾始叭资企业上升最多。私营企业资产负这♀♀‘率由2017年末51.6%上升至56.4%,国有及国有控♀♀」善笠底什负债率由2017♀♀∧昴60.3%下降至58.7%,外资及三资企业则较柒♀♀〗稳,大致保持在54.1%上下。[]市场上有部♀♀》止鄣闳衔,民企的高杠杆与其通过票据贴现解♀♀▲套利有关。但是从宏观上看,这并不是普遍♀♀∠窒蟆R环矫娲用衿蟮慕嵌壤纯矗套利空间逾♀♀⌒限。从最近几年的情况看,票据贴现利率绝大部分时间♀♀《几哂诮峁剐源婵罾率。虽然某些时期结♀♀」剐源婵畹淖罡呤找媛矢哂谝票据贴现加权♀♀∑骄利率,但是该最高收益率具逾♀♀⌒较大的不确定性,即使能实现最高收♀♀∫媛剩但是考虑到交易成本套利空间♀♀∫彩分有限。另一方面从银解♀♀∏度而言,内部管理规范的银很难接受这种封♀♀〈复的抵押方式。即企业先做结构性存款,再以此作抵押♀♀∪ヒ申请开票。即使银接受这种形式也要消耗企业的♀♀∈谛哦疃取[]整体而言,虽♀♀∪凰接企业的投资增速和利润增速均处于上趋势,但♀♀∈抢润增速变化并不明♀♀∠浴4油蹲式嵌瓤矗民间固定资产投资完成额同比增速由♀♀2017年末5.98%上升至8.73%。从盈利角度来看♀♀。民营企业利润总额增速在2018年3月份达到年内低点8♀♀.8%,之后总体稳中有升,利润总额增速较2♀♀017年末上升0.2个百分点。[]高负债骡♀♀∈拖累民企利润、制约宽信用的空间自20♀♀18年2月份以来,民企的资测♀♀→增速与负债增速呈现双双♀♀∠禄趋势,但是负债增速高于租♀♀∈产增速,资产负债率依旧攀升。民营企业的资产负♀♀≌率从2017年末的51.6%上升至201♀♀8年末的56.4%,上升4.5个的百分点,而20♀♀16年末的资产负债率相扁♀♀∪2017年末仅增加0.9个百分点。[]民♀♀∮企业的资产负债率过高,使民企不可避免的面临两♀♀「瞿烟狻R环矫妫高负债带来较多的棱♀♀←息支付,拖累利润增速。从2018年的数据我们可以看♀♀〕觯利润总额增速同比增加仅有0.2%b♀♀‖这或者是由于利润增速被有息负债的利息♀♀≈С龅纳纤对冲,从这个角度而言中小民营企♀♀∫凳导释蹲仕带来的边际效用在降低♀♀♀。受此影响,2018年以来民营企业的投资增速♀♀』蚪不可持续。另一方面,从债务结构看,短期借库♀♀☆过多可能会影响企业的流动性。正如我们前面所♀♀⊙裕与主要依赖于中长期贷款的国营企业不同b♀♀‖民营企业主要依赖短期借款衡♀♀⊥票据融资,而短期贷款最明显的缺碘♀♀°就是要在短期内归还,不能较大程度的满足♀♀∑笠党ぞ米式鸬男枨螅那么就很容♀♀∫椎贾缕笠翟谧式鸾峁古渲蒙铣鱿质误,甚至有些企意♀♀〉“短借长投”,利用期限错配和资产类别错配b♀♀‖赚取股权投资收益和贷款利息之间的差额。在此情♀♀】鱿拢就要求企业必须具有良好的资♀♀〗鹆鞫机制,避免因出现流动性不足导致日常经营能力♀♀∈芩鹕踔脸鱿殖フ能力恶化,陷入财务困锯♀♀〕的深渊。[]宽信用的效果或比♀♀≡て诶吹寐[]中小民营企业的融资改善殊♀♀∏否能带来后续中小企业在投资、生产和利润等方面的反碘♀♀’?一方面,当前民营企业资产负这♀♀‘率高,后续将面临较大的偿还债务♀♀『椭Ц独息的压力。在此影响下民营企业利润增蒜♀♀≠或将回落,从而导致2018年的投♀♀∽世┱徘魇颇岩晕持。另一方面,较高的负债率也粹♀♀∮一定程度限制宽信用的实施♀♀】占洹C娑愿咦什负债率的民企,信用环境难意♀♀≡出现快速改善,在风险溢价下,民营企业碘♀♀∧借款成本也难以出现明显下。面对这♀♀♀种情况,货币政策需要更垛♀♀∴的通过价格型政策进引导,包括定向降♀♀∠、全面降息等政策存在扁♀♀∝要性。[]1月社融数据虽然有企稳之势,但当月社融增♀♀×肯嗟币徊糠质嵌唐诖款和票锯♀♀≥融资。受中小民营企业较高的负债率的影响,♀♀∑淅润增速在2018年已经出现涨幅放缓,肘♀♀⌒小民营企业当前的高负债率也制约了宽信用的♀♀∈凳┛占洌整体上实体经济仍有下压力,仍需要货币政测♀♀∵、财政政策的逆周期加码。但近期♀♀」烧跷跷板现象愈加明显b♀♀‖债市情绪在多空因素交织的环境下较为敏♀♀「校预计10年期国债收益率中♀♀∈嘟处于3.0%~3.4%。[]市场♀♀』毓[]利率债[]2019年2月25日,银间质砚♀♀『回购加权利率大体上,隔夜、7天、14天、21天和1个遭♀♀÷分别变动了23.07bps、19.32bps、16.♀♀7bps、27.48bps和-19.18bps♀♀≈2.24%、2.51%、2.38%♀♀ 2.42%和2.62%。国债到期收益率涨跌互现♀♀。1年、3年、5年、10年分别变动1.19bps、0.28b♀♀ps、-1.09bps和-0.31bp至2.36%、2.69%、2.90%和3.12%♀♀ I现ぷ壑甘照5.6%至2961.28,赦♀♀☆证成指收涨5.59%至9134.58,创业板指收涨5.50%至1♀♀536.37。[]周一当日无逆回购投放和到柒♀♀≮。[]【流动性动态监测】我们对市场流动锈♀♀≡情况进跟踪,观测2017年开年来至今流动性碘♀♀∧“投与收”。增量方面,我们根据逆回购、SL♀♀F、MLF等央公开市场操作、国库现金定存等规♀♀∧<扑阕芡斗帕浚患趿糠矫妫我们根据2018年3月♀♀《员2016年12月M0累计增加4388.8亿元,外汇这♀♀〖款累计下降4473.2亿元、财政存♀♀】罾奂圃黾5562.4亿元,粗略估计通过居民取现♀♀♀、外占下降和税收流失的流动性,并考♀♀÷枪开市场操作到期情况,计算每日流动性减赦♀♀≠总量。同时,我们对公开市场操作到期情库♀♀■进监控。[]信用债评级关注[](1)【内蒙古君♀♀≌能源化工:取消发“19蒙君正C♀♀P001”】[]2月25日,内蒙古君正拟♀♀≤源化工集团公告称,鉴于近期市场波动较大,取消发“♀♀19蒙君正CP001”。(租♀♀∈料来源:内蒙古君正能源化工集团公♀♀「妫[]相关债券:19蒙君正CP001[](2)【胜通集团b♀♀『公司债券于今日起停牌】♀♀[]2月25日,胜通集团公告称,因公司存在可♀♀∧芏哉券交易价格产生影响的事项,♀♀【申请,公司债券于今肉♀♀≌起停牌。(资料来源:胜通集团公告)[♀♀]相关债券:16胜通01♀♀♀、16胜通03、17胜通01[](3)【云♀♀∧鲜〗ㄉ柰蹲士毓桑汗蒜♀♀【监事会成员发生变动】[]2月25日,云南省建设投资控股♀♀〖团有限公司公告称,公司♀♀〖嗍禄岢稍狈⑸变动。(资料来源:云南省建设投♀♀∽士毓杉团有限公司公告)[]相关债券:1♀♀7云建Y1、17云建Y3、18滇建Y2[](4)【重庆市涪菱♀♀£国有资产投资经营集团:公司董事、监♀♀∈路⑸变动】[]2月25日,重庆市涪陵国有资产投资锯♀♀…营集团公告称,公司董事、监事发生变动。(资料棱♀♀〈源:重庆市涪陵国有资产投资经营集团公告)[]相关这♀♀‘券:18涪陵国资SCP003♀♀[](5)【美的置业集团:公♀♀∷炯嗍路⑸变动】[]2月25日,美的置业集团♀♀∮邢薰司公告称,公司监事发生变动。(资♀♀×侠丛矗好赖闹靡导团有限公蒜♀♀【公告)[]相关债券:19美置01[](6)【安邦人寿♀♀”O展煞荩航延期披露201♀♀8年第四季度财报和偿付能力报表】[]2月25日b♀♀‖安邦人寿保险股份有限♀♀」司公告称,将延期披露2018年第♀♀∷募径炔票ê统ジ赌芰♀♀”ū怼#ㄗ柿侠丛矗喊舶钊耸俦O展煞萦邢♀♀∞公司公告)[]相关债券:15安邦人寿[](7)【陕西投租♀♀∈集团:变更“19陕投集团SCP001”募集资金用途】[]♀♀2月25日,陕西投资集团有限公司公告称,♀♀”涓“19陕投集团SCP00♀♀1”募集资金用途。(资料来源:陕西投资集团有限公蒜♀♀【公告)[]相关债券:1♀♀9陕投集团SCP001[](8)【西宁特钢b♀♀『将“14西宁特钢MTN001”票面利率调整♀♀≈9.5%】[]2月25日,西宁特钢公告称♀♀。将“14西宁特钢MTN001”票面利率调整至9.5%;回♀♀∈鄣羌瞧2月26日-3月4日,回售价格100元,兑付日3月♀♀19日。(资料来源:西宁特钢公告)[]相关债券b♀♀『14西宁特钢MTN001[](9)【绍兴城外♀♀《:将“16绍兴城投PPN001”票面利率上调至4.75%】[]2遭♀♀÷25日,绍兴城投公告称,将“16绍兴城投PPN0♀♀01”票面利率上调至4.75%b♀♀』回售登记期2月25日-3月1日,回售♀♀〖鄹100元,兑付日3月25日。(资料来♀♀≡矗荷苄顺峭豆告)[]相关债券:16绍兴城投PPN001[]b♀♀〃10)【新华联控股:将“16新华债”票免♀♀℃利率上调至7.50%】[]2月25日b♀♀‖新华联控股有限公司公告称,将“16新华债”票面利率♀♀∩系髦7.50%。(资料来源:新华联控光♀♀∩有限公司公告)[]相关债券:♀♀16新华债[](11)【日照港集团:将“16日♀♀≌崭奂MTN001”票面利率下调至3.45%】♀♀[]2月25日,日照港集团公告称,将“♀♀16日照港集MTN001”票面利♀♀÷氏碌髦3.45%。(资料来源:肉♀♀≌照港集团公告)[]相关债券:16日照港集MTN00♀♀1[]可转债[]可转债市场回顾[]2月25日转这♀♀‘市场,平价指数收于101.26点,上涨6.37♀♀%,转债指数收于116.31点,上涨3.47%。121支上殊♀♀⌒可交易转债,119支上涨,2支下跌。其中特发♀♀∽债(36.28%)、东财转♀♀≌(20.01%)、冰轮转债(14.52%♀♀。┝煺牵泰晶转债(-0.83♀♀%)、辉丰转债(-0.09%)领跌。121支可转债正股,120肘♀♀¨上涨,1支下跌。其中,众信旅游(10.03%)♀♀♀、东方财富(10.02%)、无锡银(10.02%)领涨,隆烩♀♀※股份(-0.14%)领跌。[]可转债市场周观点[]赦♀♀∠周转债市场表现依旧强势,平价指数的大幅上涨♀♀±动转债指数。今年以来不少转债个券的绝对♀♀∈找媸分抢眼,其背后又可分为两个阶段:权益市场赦♀♀⌒未企稳前 市场内生的边际改善吸引了部封♀♀≈增量资金进入,推动了转债估值的修复b♀♀』随后权益市场进入反弹轨道,转债市场在正光♀♀∩的推动下呈现出普涨的格局。[]从上周市场表现来♀♀】矗权益市场依旧表现强势♀♀。部分热点板块个券涨势喜人。短期而♀♀⊙苑吹大概率将会持续,转债市场也有望继续受益。但♀♀〈幼什类别的角度来看,当前转债市场的♀♀⌒约郾纫丫弱于正股,其吸引力与相♀♀《孕率不及直接投资于正光♀♀∩市场,且转债至关重要的安♀♀∪性已经明显弱化,此时的转债♀♀∈谐∫丫逐步走向尴尬的位置。但由于资金投资属锈♀♀≡的限制,在正股表现强势的背景下转债市斥♀♀ 依旧吸引了足够多的增量资金入场,需要明♀♀∪返氖桥渲玫鼻白债市场的前提是看好权益板块的短期表♀♀∠帧W债市场已经进入考验择券能♀♀×Φ慕锥巍[]在当前权益市场持续走高♀♀〉幕肪诚拢我们认为提高转债持仓的效率是首要目标,据♀♀〈颂峁┝教踔飨摺R皇羌绦在低价标的中寻找逆周期或测♀♀」涨标的,当市场预期逆转时低价标的碘♀♀∧短期弹性较高,能够充分的享受正股情绪红利同时还具有一定的安全垫,建议继续关注猪周期、基建、汽车等相关板块;二是坚定持有高弹性标的,其中以寻找主题板块为重点方向。在前期策略周报中我们反复强调当前市场依旧处于beta收益高于alpha收益的阶段,此时依旧把握高弹性主题标的能够充分的分享正股上涨红利同时享有不俗的效率,重点关注正股趋势已经基本成型的相关标的。[]回到具体标的方面,建议重点关注三一转债、东财转债、佳都转债、旭升转债、国祯转债、洲明转债、百合转债、景旺转债、天康转债、科森转债以及银转债。[]风险提示:个券相关公司业绩不及预期。[]股票市场[]转债市场中信证券明明研究团队本文节选自中信证券研究部已于2019年02月26日发布的《债市启明系列20190226高负债率拖累民企利润、制约宽信用的空间》中,具体分析内容(包括相关风险提示等)请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。[]本资料所载的证券市场研究信息是由中信证券股份有限公司(以下简称“中信证券”)的研究部编写。中信证券研究部定位为面向专业机构投资者的卖方研究团队。通过微信形式制作的本资料仅面向中信证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进任何形式的转发为。中信证券不因任何订阅本公众号的为而将订阅人视为中信证券的客户。若您并非中信证券客户中的金融机构专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险,应首先联系中信证券机构销售服务部门或经纪业务系统的客户经理,完成投资者适当性匹配,并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能会带来的风险或损失,在此之前,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,还请见谅!感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问,敬请发送邮件至信箱kehu@citics.com。[]重要声明:[]本资料定位为“投资信息参考服务”,而非具体的“投资决策服务”,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断。需特别关注的是(1)本资料的接收者应当仔细阅读所附的各项声明、信息披露事项及风险提示,关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件,关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期,并准确理解投资评级的含义。(2)本资料所载的信息来源被认为是可靠的,但是中信证券不保证其准确性或完整,同时其相关的分析意见及推测可能会根据中信证券研究部后续发布的证券研究报告在不发出通知的情形下做出更改,也可能会因为使用不同的假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。(3)投资者在进具体投资决策前,还须结合自身风险偏好、资金特点等具体情况并配合包括“选股”、“择时”分析在内的各种其它辅助分析手段形成自主决策。为避免对本资料所涉及的研究方法、投资评级、目标价格等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失,在必要时应寻求专业投资顾问的指导。(4)上述列示的风险事项并未囊括不当使用本资料所涉及的全部风险。投资者不应单纯依靠所接收的相关信息而取代自身的独立判断,须充分了解各类投资风险,自主作出投资决策并自承担投资风险。[][]免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。[]责任编辑:李昂

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